20180629-招银国际-津上机床中国-01651.HK-业绩会后维持对正面观点_4页_573kb

津上精密机床(中国) (1651 HK) 详细总结

核心内容概览

津上精密机床(中国) 是招商银行全资附属机构招银国际的研究对象，公司在2018财年表现出强劲的增长势头，业绩会后分析师维持对其正面投资观点。公司订单情况理想，零部件供应短缺逐步改善，且管理层有信心维持稳定的毛利率，有助于消除投资者的忧虑。分析师上调了19及20财年的盈利预测，并加入21财年预测，同时将目标价从12.6港元上调至13.3港元，基于16倍的19财年PE，接近津上集团的历史平均值。

主要观点

• 业绩表现强劲：津上中国在2018财年核心盈利同比增长72%，达到1.96亿元人民币，接近此前盈喜预告的70%增长。
• 收入与毛利率提升：2018财年收入同比增长41%至23亿元人民币，毛利率同比扩大2.6个百分点至20.4%。
• 净财务费用下降：净财务费用同比下降29%，主要得益于融资成本减少。
• 管理层信心：管理层表示对19财年的毛利率维持乐观预期，认为生产效益持续提升，刀塔车床毛利率在规模效应下逐步改善。
• 股息政策积极：公司建议派发每股0.16港元的股息，分派比率达26%。

关键信息

财务预测与表现

资产负债状况

• 总资产：从FY17A的1,398百万人民币增长至FY21E的2,781百万人民币。
• 流动资产：从FY17A的1,013百万人民币增长至FY21E的2,319百万人民币。
• 股东权益：从FY17A的652百万人民币增长至FY21E的1,914百万人民币。
• 净负债/总权益比率：从FY17A的22.0%变为净现金状态。

现金流量

• 经营活动现金流净额：FY17A为183百万人民币，FY18A为204百万人民币，FY19E为182百万人民币，FY20E为334百万人民币，FY21E为248百万人民币。
• 投资活动现金流净额：整体为负，主要用于购买物业、厂房及设备。
• 融资活动现金流净额：FY17A为-145百万人民币，FY18A为33百万人民币，FY19E为-50百万人民币，FY20E为-81百万人民币，FY21E为-98百万人民币。

股价表现

• 当前股价：HK$9.01
• 1个月回报：-13.1%
• 3个月回报：-20.1%
• 6个月回报：+13.9%

股东结构

• 日本津上集团：持股70.8%
• 自由流通：持股29.2%

资产负债比率

• 流动比率：从FY17A的1.4倍增长至FY21E的2.7倍。
• 平均应收账款周转天数：从56天增加至87天。
• 平均存货周转天数：从134天减少至93天。
• 平均应付账款周转天数：从65天增加至80天。

盈利能力比率

• 毛利率：从18%提升至20.4%。
• EBITDA利润率：从13%提升至15%。
• 净利润率：从7%提升至10%。

增长率

• 收入增长率：从FY17A的21%增长至FY18A的41%，预计FY19E为16%。
• 核心净利润增长率：从FY17A的97%增长至FY18A的92%，预计FY19E为15%。

投资评级

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。

风险因素

• 制造业投资下跌：可能导致需求减少。
• 关键零部件短缺：可能影响生产进度。
• 业务关系变动：与津上集团的关系可能发生变化。

分析员声明

• 分析员的观点反映其个人意见。
• 分析员的薪酬与报告观点无直接或间接关系。
• 分析员及其关联人士未在报告发布前进行交易。
• 分析员未在相关公司任职或持有任何权益。

免责声明

• 本报告可能不适合所有投资者。
• 报告数据仅供参考，不构成投资建议。
• 实际情况可能与报告内容有显著差异。
• 报告中提及的投资价值或回报存在不确定性。
• 报告信息可能被修改，不承诺通知变更。
• 报告可能与公司其他报告内容不一致。

联系方式

• 分析员：冯键嵘，CFA
  电话：(852)39000826
  邮件：waynefung@cmbi.com.hk

• 招银国际证券有限公司
  地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  电话：(852)39000888
  传真：(852)39000800

公司网站

• www.tsugami.com.cn