20211218-国盛证券-投资策略-市场回顾（12月3周）_央行周_全球市场波动加大_19页_1mb

投资策略总结

核心内容

本周投资策略分析聚焦于全球市场波动加剧的背景下，国内与海外经济数据及市场表现的综述，以及A股与大类资产的走势分析。

主要观点

• 国内经济：11月经济数据喜忧参半，工业生产恢复，地产、制造业投资改善，但消费和基建再度回落。
• 全球通胀与流动性：高通胀持续，流动性收紧预期升温，FOMC宣布加速缩减购债规模，预计明年加息3次；英央行意外加息15个基点。
• A股表现：A股整体下跌，其他服务、上游资源、小盘股、低市盈率股及亏损股占优，中证500和中证1000表现相对较好。
• 海外市场：全球股市多数下跌，越南、日本和韩国指数相对占优，美股与港股均呈现全面下跌态势。
• 大类资产：人民币贬值，海内外风险偏好回落，工业金属、美国国债期货和可转债表现相对较好。
• 风险提示：海外波动加剧、宏观经济政策超预期变化、监管政策扰动。

关键信息

国内经济数据

• 工业生产：11月规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，连续两月回升。
• 地产与制造业投资：地产投资增速为-4.8%，制造业投资同比小幅回落。
• 消费与基建：社会消费品零售总额同比增长3.9%，为年内次低值；基建投资仍处下行区间。

全球市场动态

• 美国PPI：11月PPI同比上涨9.6%，创历史新高；核心PPI同比上涨7.7%。
• 美联储政策：Taper速度翻倍，明年预期加息3次；点阵图显示政策转向更鹰派。
• 英国央行：意外加息15个基点至0.25%，通胀水平为1992年以来最高。
• 中美关系：34家中国企业再入美国“实体清单”，对市场情绪造成扰动。

A股市场表现

• 指数走势：A股整体下跌，中证500和中证1000涨幅居前。
• 风格表现：其他服务、上游资源、小盘股、低市盈率股及亏损股占优；成长股相对市场表现较好。
• 行业表现：公用事业、传媒和煤炭涨幅居前；美容护理、家用电器和有色金属跌幅较大。
• 估值情况：A股估值回落，行业估值分化程度提升，创业板指和深证成指处于历史高位。

海外市场表现

• 全球股市：多数下跌，越南、日本和韩国指数相对占优。
• 美股市场：全面下跌，医疗保健、房地产和公用事业表现较好；价值与大盘风格占优。
• 港股市场：全面下跌，公用事业、能源业和电讯业表现居前；行业估值整体下行。

大类资产表现

• 商品价格：工业金属、黄金上涨，铜和原油下跌。
• 利率债：美债长短端利率均回落；中债长短端利率均回升。
• 信用债：中美、德美利差变化显著，中国信用利差扩大。
• 可转债：中证转债指数上涨。
• 汇率：美元指数上涨，人民币和欧元贬值。
• 波动率：VIX指数回升，风险偏好回落。

领涨资产

• 工业金属：本周表现较好。
• 美国国债期货：表现占优。
• 可转债：中证转债指数上涨。

风险提示

• 海外市场波动加剧。
• 宏观经济和政策可能超预期变化。
• 监管政策可能带来市场扰动。

附录

• 分析师：张峻晓，执业证书编号：S0680518110001，邮箱：zhangjunxiao@gszq.com。
• 研究助理：王昱涵，邮箱：wangyuhan3665@gszq.com。
• 相关研究：
  1. 《投资策略：结构分化，估值下修——科创产业双周报（202112第2期）》2021-12-17
  2. 《投资策略：消费与金融交易回暖——交易情绪跟踪第124期》2021-12-15
  3. 《投资策略：流入创新高，风格再切换——外资周报第106期》2021-12-14
  4. 《投资策略：先立后破，贝塔行情一一策略周报（20211212）》2021-12-12
  5. 《投资策略：市场回顾（12月2周）——两大会议落地，全A指数新高》2021-12-11

图表目录

• 图表1: A股核心指数走势（近120个交易日）
• 图表2: A股核心指数本周涨跌幅
• 图表3: A股各类风格指数本周涨跌幅
• 图表4: 最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势
• 图表5: 科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表6: 申万一级行业本周涨跌幅
• 图表7: 近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现
• 图表8: 近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现
• 图表9: 万得全A、万得全A(除金融、石油石化)、全部A股PE中位数走势
• 图表10: A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）
• 图表11: 申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）
• 图表12: 申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）
• 图表13: 申万一级行业PE-G对比
• 图表14: 申万一级行业PB-ROE对比
• 图表15: 全球重要股指本周涨跌幅
• 图表16: 全球重要股指历史分位（2010年至今）
• 图表17: 美股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表18: 纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势
• 图表19: 美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
• 图表20: 港股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表21: 港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
• 图表22: 全球大类资产本周表现
• 图表23: 铜金比、油金比走势
• 图表24: 伦敦金价/CRB工业金属走势
• 图表25: 中美利差走势（基于10年期国债利率）
• 图表26: 德美利差走势（基于10年期国债利率）
• 图表27: A股修正ERP走势
• 图表28: SPX-ERP与VIX指数走势
• 图表29: 近20日与近120日全球大类资产表现