> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（1364.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告对古茗（1364.HK）2026年半年报进行分析，总结公司经营表现、市场布局、财务指标及未来盈利预测，维持“买入”投资评级。报告强调古茗在盈利能力、门店扩张及低线城市布局方面的显著进展，同时提示潜在风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 经营表现优异 - **营收与利润双增长**：2026H1总营收74.70亿元（同比增长31.9%），经调整利润15.68亿元（同比增长44.4%）。 - **毛利率稳步提升**：2026H1毛利率为33.4%，同比提升1.8个百分点，主要受益于咖啡机售卖比例下降及拓展成本优化。 - **净利率小幅下降**：受销售及营销开支费用同比增加20.8%影响，净利率同比下降7.7个百分点至20.99%。 ### 2. 门店扩张与运营效率提升 - **门店数量快速增长**：截至2026H1末，公司门店总数达451家，净增3172家。 - **GMV持续高增长**：2026H1 GMV为197.47亿元（同比增长40%），单店GMV为141.75万元（同比增长3.4%）。 - **低线城市布局加速**：公司门店主要集中在二线及以下城市，占比达82%；远离乡镇及市中心的门店占比从43%提升至45%，进一步加强低线市场渗透。 ### 3. 加盟商体系稳步发展 - **加盟商数量增加**：截至2026H1末，公司共有7153家加盟商，净增1278家。 - **城市分布优化**：一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店数量分别同比增长141/341/604/1145/941家，显示公司下沉市场策略有效。 --- ## 关键信息 ### 1. 财务预测与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 1.33 | 1.34 | 1.68 | 2.00 | | 市盈率（PE） | 16.3 | 16.1 | 12.9 | 10.8 | | 市净率（PB） | 8.7 | 6.1 | 4.4 | 3.3 | | EV/EBITDA | 22 | 17 | 14 | 12 | | 资产负债率 | 65% | 54% | 50% | 51% | | EBIT Margin | 24% | 24% | 25% | 26% | | 毛利率 | 33% | 34% | 35% | 35% | ### 2. 盈利预测 - **营业收入预测**：2026-2028年预计分别为159.83亿元、193.04亿元、227.75亿元，增速分别为23.77%、20.78%、17.98%。 - **净利润预测**：2026-2028年预计分别为31.32亿元、39.18亿元、46.79亿元，增速分别为0.73%、25.11%、19.42%。 - **PE估值**：当前股价对应2026年PE为16倍，2028年PE为11倍，估值逐步下降，反映市场对盈利增长的预期。 ### 3. 现金流情况 - **经营活动现金流**：2026E预计为14590百万元，显著改善。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-774百万元，公司持续进行门店及设备投资。 - **融资活动现金流**：2026E预计为-7009百万元，融资规模有所缩减，但现金储备持续增长。 --- ## 风险提示 1. **宏观经济下行风险**：经济环境变化可能影响消费意愿。 2. **市场竞争加剧**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 3. **食品安全风险**：食品安全问题可能影响品牌形象与运营。 4. **门店扩张不及预期**：若门店扩张速度放缓，可能影响增长预期。 5. **新品推广不及预期**：新品表现不佳可能影响市场竞争力。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”投资评级。 - **理由**：公司盈利能力稳步提升，门店扩张与低线城市布局成效显著，未来增长潜力较大，估值逐步下降，具备长期投资价值。 --- ## 证券分析师信息 - **分析师**：孙山山 - **背景**：深圳大学经济学硕士，9年食品饮料行业研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师。 - **荣誉**：多次获得东方财富、金麒麟等行业分析师奖项，具备较强行业研究能力。 - **研究方向**：聚焦软饮料与休闲食品板块，对白酒行业有深入研究。 --- ## 估值与市场表现 - **当前股价**：25.20港元 - **总市值**：589.4亿港元 - **52周价格范围**：18.8-31.28港元 - **日均成交额**：146.2百万港元 --- ## 结论 古茗在2026年上半年展现出强劲的经营能力和市场拓展能力，盈利能力提升，门店数量和GMV均实现高增长，尤其在低线城市布局上表现突出。公司未来仍将继续扩张门店、优化运营效率、加强产品研发与供应链建设，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，具备良好的投资前景。但需警惕宏观经济波动、市场竞争加剧及食品安全等风险因素。