20180319-兴业研究-宏观研究_易纲的经济思想与对当下的政策考量_10页_639kb

易纲的经济思想与对当下的政策考量总结

核心内容

易纲作为中国人民银行行长，其经济思想涵盖汇率制度选择、利率市场化、金融开放和银行业改革等多个方面。他的观点强调从高速增长向高质量发展转型，主张通过稳健的货币政策支持实体经济，同时注重防范金融风险和推动结构性改革。

主要观点与关键信息

1. 汇率制度选择

• “不可能三角”理论：货币政策独立、汇率稳定、资本自由流动三者不可兼得，为汇率制度选择提供了理论基础。
• 中国汇率改革方向：易纲认为，人民币汇率将呈现双向波动，目标是建立清洁汇率浮动制度。
• 资本账户开放与汇率制度：资本项目开放与浮动有弹性的汇率制度相辅相成，需在渐进式开放过程中平衡流入与流出效应，以降低风险。

2. 利率市场化

• 改革进程：易纲回顾了中国三十年的利率市场化历程，强调其成果包括放松存贷款利率管制和培育市场利率体系。
• 市场化与调控：利率市场化并非放任自流，央行仍需通过调控和自律机制来引导利率，确保其服务于实体经济。
• 深层次条件：推进利率市场化需要产权清晰、自由竞争、退出机制和预算硬约束等深层次制度保障。

3. 金融开放

• 开放逻辑：易纲主张以开放促改革，认为开放程度高的国家其金融系统更高效、更安全。
• 外资银行影响：外资银行进入有助于提升本国银行业的效率和监管水平。
• 资本项目开放：需稳步推进，与汇率制度改革相配合，确保监管能力与开放程度相适应。
• 人民币国际化：人民币国际化可提升国际地位，但也带来资本账户开放的压力，需谨慎处理。

4. 银行业改革

• 改革挑战：银行业需应对经济周期、人民币可兑换和利率市场化三大挑战。
• 改革原则：强调产权明晰、适度竞争、政策扶持和市场化原则，尤其是农村金融改革中需坚持商业化可持续发展。
• 农村金融改革：农村信用社应保持县（市）为单位的法人地位，避免行政干预导致的规模虚增。

2018年经济与货币政策观点

(1) 当前经济形势

• 增长阶段转型：中国必须从高速增长阶段转向高质量发展阶段，原有依赖投资和出口的模式已难以为继。
• 经济结构优化：尽管存在结构性问题，如杠杆率高、资产泡沫、金融风险等，但经济结构优化趋势明显，增长质量提升。

(2) 货币政策方向

• 稳健货币政策：强调“松紧适度”，主要服务于实体经济，而非单纯追求经济增长。
• 利率调控：需关注实际利率，确保其与经济走势一致，而非仅看名义利率变化。
• 汇率安排：人民币汇率双向波动将成为常态，需深化汇率形成机制改革，增强汇率弹性，维护人民币稳定地位。
• 结构调控：在控制总量的前提下，货币政策可使用结构性工具支持重点领域、薄弱环节和社会事业的发展。

(3) 防范金融风险

• 总体策略：坚持积极稳妥去杠杆、稳杠杆，控制杠杆率增长。
• 具体措施：包括降低国企杠杆、治理地方债务、加强金融监管、整治互联网金融等。
• 房地产调控：坚持“房住不炒”原则，因城施策，防止房地产泡沫。

(4) 金融开放推进

• 稳步推进：资本项目开放将逐步推进，包括直接投资和组合投资。
• 风险控制：开放过程中需加强监管，确保风险可控，提升监管水平与开放程度相适应。

参考文献

1. 易纲 (2018): 中国经济转型和稳健的货币政策
2. 易纲 (2009): 中国金融改革思考录
3. 易纲 (2009): 改革: 中国银行业立起来的基石
4. 易纲 (2018): 探索将影子银行与互金等纳入宏观审慎政策框架
5. 易纲 (2003): 中国的货币化进程
6. 易纲 (2001): 汇率制度的选择
7. 易纲 (2009): 中国改革开放三十年的利率市场化进程
8. 易纲和汤弦 (2001): 汇率制度“角点解假设”的一个理论基础
9. 易纲 (2016): 继续深化汇率改革

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