20180319-兴业研究-宏观报告_易纲的经济思想与对当下的政策考量_10页_630kb

易纲的经济思想与对当下的政策考量总结

核心内容

易纲作为中国人民银行行长，其经济思想主要围绕汇率制度、利率市场化、金融开放与银行业改革四个核心领域展开。他强调中国经济必须从高速增长阶段向高质量发展阶段转变，货币政策需与这一转型相适应，以支持实体经济、防范金融风险、推动金融改革为重心。

主要观点与关键信息

1. 汇率制度选择

• “不可能三角”理论：易纲认为，一国难以同时实现货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动，因此汇率制度的选择需基于国家发展阶段和资本账户开放程度。
• 固定汇率制与浮动汇率制：对于未开放资本账户的国家，实际上会走向固定汇率制；而开放资本账户的国家则需实行完全市场化的浮动汇率制度。
• 人民币汇率改革方向：易纲主张建立“清洁汇率浮动制度”，允许人民币正常双向波动，同时加强市场决定汇率的力度，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。

2. 利率市场化

• 改革进程：易纲回顾了中国三十年来的利率市场化改革，包括放松存贷款利率管制、培育市场利率体系。
• 推进条件：他认为利率市场化需要产权清晰、自由竞争和退出机制等深层次条件，而SHIBOR等市场基准是浅层次推进的必要条件。
• 调控与自律：利率市场化并不意味着放任自流，央行仍需通过调控体系引导利率，同时强化市场自律机制，对异常现象进行监督和管理。

3. 金融开放

• 开放逻辑：易纲认为金融开放是推动改革的重要手段，开放程度高的国家其金融体系更高效、更安全。
• 外资银行影响：外资银行进入有助于提升国内银行效率和监管水平。
• 资本项目开放：资本项目开放应与汇率市场化相辅相成，采用渐进式开放，给市场和机构留出适应时间。
• 人民币国际化：人民币国际化有助于提升国际地位，但也可能带来资本账户开放的压力，需做好利弊分析。

4. 银行业改革

• 改革挑战：易纲指出中国银行业将面临经济周期、人民币可兑换和利率市场化三大考验。
• 改革原则：他提出农村金融改革应坚持商业可持续、适度竞争、政策扶持和市场化原则。
• 制度建设：需完善存款保险、加强监管，以应对银行业外部性特征带来的风险。

易纲谈近期经济与货币政策

经济形势分析

• 增长模式转型：易纲认为，中国经济已进入高质量发展阶段，传统增长模式（如投资拉动、资源消耗）不可持续。
• 人口与劳动力变化：自2012年起，我国劳动力人口净下降，劳动力成本上升。
• 出口份额饱和：我国出口份额连续八年位居全球第一，进一步提升空间有限。
• 经济结构优化：制造业产能出清、行业集中度提升、企业利润改善，显示经济增长质量提高。

货币政策方向

• 稳健货币政策：易纲强调稳健货币政策与经济转型的内在联系，主张松紧适度，支持实体经济。
• 观察指标：包括信贷对实体经济的支持力度、创新领域支持、市场利率平稳性、超额准备金水平等。
• 实际利率考量：不仅要关注名义利率变化，还要关注实际利率是否稳定，是否与经济走势一致。
• 美联储加息影响：中国货币政策以国内经济和金融形势为依据，不完全受美联储加息影响。

金融风险防范

• 稳杠杆与降杠杆：需控制总体杠杆率，推进去杠杆、稳杠杆，降低国有企业和地方政府债务风险。
• 治理金融乱象：加强监管制度建设，统一规则监管相似金融产品，全面实施持牌经营，整治互联网金融。
• 房地产调控：坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，因城施策，稳定房地产市场。

金融开放策略

• 稳步推进资本可兑换：包括直接投资和组合投资，同时加强“放管服”改革、便利化改革、数据透明度和反洗钱等监管措施。
• 风险控制：开放需与监管水平相适应，防范潜在风险。

结构调控与政策工具

• 结构性工具使用：在控制总量的前提下，货币政策可通过结构性工具支持重点领域、薄弱环节和社会事业的发展。
• 影子银行与互联网金融：易纲主张将影子银行和互联网金融纳入宏观审慎政策框架，以加强监管。

参考文献

1. 易纲 (2018): 中国经济转型和稳健的货币政策
2. 易纲 (2009): 中国金融改革思考录
3. 易纲 (2009): 改革: 中国银行业立起来的基石
4. 易纲 (2018): 探索将影子银行与互金等纳入宏观审慎政策框架
5. 易纲 (2003): 中国的货币化进程
6. 易纲 (2001): 汇率制度的选择
7. 易纲 (2009): 中国改革开放三十年的利率市场化进程
8. 易纲和汤弦 (2001): 汇率制度“角点解假设”的一个理论基础
9. 易纲 (2016): 继续深化汇率改革

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（字数：约990字）