机械行业2024年投资策略：行业整体业绩复苏，关注海外出口与国产替代机遇-20231031-光大证券-31页_1mb

行业研究总结

核心内容

机械行业在2023年H1整体业绩复苏，营收与利润增速双双转正，显示行业逐步走出低谷。2023年1-9月，机械设备上市公司合计实现营业收入8015亿元，同比增长3.7%；归母净利润533亿元，同比增长1.1%。随着政策支持和经济复苏，机械行业整体景气度逐步提升，但部分子行业如工程机械仍面临国内需求不足的挑战。

主要观点

行业整体复苏

• 行业业绩：2023年H1机械行业营收和利润增速转正，显示行业正在复苏。
• 政策支持：专项债发行加速、企业融资成本下行、地产限购政策调整，经济有望加速复苏。
• 海外出口：机械行业出口增长显著，尤其在工程机械和半导体设备领域，海外成长空间巨大。
• 技术创新：行业面临技术升级和国产替代的机遇，特别是在半导体设备、高端机床和工业机器人领域。

工程机械行业

• 国内需求：受地产投资下滑影响，国内工程机械需求不振，但政策刺激有望推动内需复苏。
• 海外出口：2023年1-9月，中国工程机械出口金额累计值达371.1亿美元，同比增长13.9%。出口占比提升，但与海外龙头相比仍有较大差距。
• 电动化趋势：电动化提升工程机械龙头集中度，国内龙头公司如三一重工、徐工机械等在电动化产品上取得进展。

通用自动化行业

• 行业复苏：通用自动化行业在2023年H1实现营收和利润增长，受益于国产替代和产业升级。
• 政策驱动：国家出台多项政策支持通用自动化行业，包括增值税加计抵减、研发费用加计扣除等。
• 技术进步：工业机器人、伺服系统和高端数控机床等细分领域受益于技术进步和需求增长。

半导体设备行业

• 行业周期：2023年全球半导体设备行业承压，但预计2024年将迎来复苏。
• 国产替代：国内半导体设备企业如拓荆科技、中微公司等在关键环节具备一定优势，但整体国产化率较低。
• 技术需求：随着工艺制程进步，设备需求提升，尤其是薄膜沉积和刻蚀设备。

关键信息

业绩表现

• 2023H1：机械行业营收增长3.7%，归母净利润增长1.1%。
• 2023年1-9月：基建投资同比增长8.6%，制造业投资同比增长6.2%。

行业趋势

• 海外出口：工程机械出口增长显著，预计未来仍有较大增长空间。
• 电动化：电动化产品销量上升，龙头公司集中度提升。
• 国产替代：在半导体设备和高端机床领域，国产替代进程加快。

政策支持

• 增值税加计抵减：对工业母机企业允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减增值税。
• 研发费用加计扣除：研发费用可按120%或220%在税前扣除，鼓励企业加大研发投入。

技术进展

• 工艺制程：随着制程进步，设备需求增加，特别是薄膜沉积和刻蚀设备。
• 机器人应用：工业机器人在新能源汽车、光伏、半导体等新兴行业应用拓展。

投资建议

工程机械

• 推荐公司：三一重工、恒立液压，受益于国内需求复苏和海外出口增长。

通用自动化

• 推荐公司：埃斯顿、禾川科技、绿的谐波、科德数控，受益于国产替代和产业升级。

半导体设备

• 推荐公司：拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米，受益于国产化率提升和需求增长。

风险分析

• 行业增速波动：机械行业整体增速可能受宏观经济影响波动。
• 高端制造研发进展：高端制造技术的突破可能不及预期。
• 海外扩张：海外业务拓展可能不及预期。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能影响行业利润。

重点公司盈利预测与估值

图表目录

• 图1：2023年9月固定资产投资累计同比增长3.1%
• 图2：固定资产投资分项累计同比情况
• 图3：2023年9月PMI指数为50.2%
• 图4：制造业PMI指数分类
• 图5：2015-2023H1机械行业营收情况
• 图6：2015-2023H1机械行业归母净利润情况
• 图7：2023H1机械子行业营收增速情况
• 图8：2023H1机械子行业归母净利润增速情况
• 图9：申银万国一级行业分类各行业涨跌幅
• 图10：申银万国一级行业分类各行业动态市盈率
• 图11：工程机械板块2022年至今股价走势
• 图12：工程机械板块2022年5月至今PE（TTM）走势
• 图13：挖掘机月度销量变化
• 图14：挖掘机月度销量同比增速
• 图15：汽车起重机月度销量变化
• 图16：汽车起重机月度销量同比增速
• 图17：小松挖掘机中国区开机小时数变化
• 图18：挖掘机出口量再创新高
• 图19：挖掘机月度出口台数占比
• 图20：中国工程机械出口金额累计值和累计同比
• 图21：国内工程机械龙头海外收入规模较小
• 图22：国内工程机械企业海外收入占比有较大提升空间
• 图23：机器人、机床工具（申万）2022年至今股价走势
• 图24：机器人（申万）PE（TTM）
• 图25：机床（申万）PE（TTM）
• 图26：社融增速是通用自动化行业产量增速的先行指标
• 图27：制造业固定投资增速与通用自动化行业产量增速相关
• 图28：2023年9月PMI指数突破荣枯线
• 图29：近十年中国成为全球机器人装机量最大推动力
• 图30：1980年以来我国机床生产规模与全球占比情况
• 图31：1980年以来我国机床消费规模与全球占比情况
• 图32：2019~2024年中国数控机床市场规模预测
• 图33：中国数控金属切削机床数控化率维持在40%以上
• 图34：日本机床数控化率约为90%
• 图35：2024年全球晶圆厂设备支出预计同比反弹15%至970亿美元
• 图36：23H1国际半导体设备上市公司销售额排名
• 图37：2021年半导体设备国产化率
• 图38：PlanarFET、FinFET、GAAFET结构演变示意图
• 图39：芯片结构更加复杂，薄膜沉积工序随之增多
• 图40：2DNAND到3DNAND，堆叠层数快速增加
• 图41：2022年7月美光科技率先实现232层3DNAND堆叠
• 图42：薄膜沉积设备在逻辑芯片中的应用
• 图43：薄膜沉积设备在3D NAND结构中的应用

表格目录

• 表1：工程机械及零部件龙头公司估值情况
• 表2：工业自动化行业企业2022&2023H1业绩情况
• 表3：机床行业企业2022&2023H1业绩情况
• 表4：国家支持通用自动化设备发展政策的不完全统计
• 表5：2023年国际晶圆厂资本开支情况
• 表6：国际半导体设备上市公司销售额及增速
• 表7：半导体设备企业产品布局