春播抢夺战一触即发，供需扰动再添变量-20210324-宝城期货-22页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月全球大豆及豆制品市场动态，包括美国、巴西、阿根廷等主要产区的种植、收割、出口情况，以及国内大豆、豆粕、生猪等市场供需变化和价格走势。整体来看，市场关注点集中在种植面积、天气影响、进口大豆到港节奏及供需平衡变化上，同时分析了不同作物的种植效益、油厂开工情况、投机基金持仓等对市场走势的影响。

主要观点

美豆市场

• 美国农业部维持库存和出口预估不变，期末库存为1.2亿蒲式耳，为7年最低水平，显示供应紧张。
• 美豆期价受库存紧张和新年度种植面积增加预期影响，整体调整空间受限。
• 美豆出口销售节奏放缓，但压榨需求强劲，支撑期价。
• 投机基金净多持仓高位回落，但市场仍处于强势波动状态。
• 美豆种植面积预计增加约700万英亩，若天气适宜，种植面积可能进一步向大豆倾斜。

巴西大豆市场

• 巴西大豆产量兑现速度偏慢，持续降雨影响收获和品质，部分机构下调产量预期。
• 大豆出口延迟，港口排船量创新高，但实际到港量预计有所回升。
• 大豆品质问题可能引发进口国索赔，影响市场信心。

阿根廷大豆市场

• 阿根廷大豆生长优良率下降，未来降雨不足可能进一步减产。
• 阿根廷大豆减产预期推动市场转向美豆，支撑美豆压榨预期。

国内大豆市场

• 国产大豆价格受种植效益影响，种植玉米收益高于大豆，预期播种面积缩减。
• 国内油厂开工率上升，港口大豆库存去化加快，缓解价格压力。
• 进口大豆到港量偏少，但4月后逐步增加，进口大豆对豆粕压榨的支撑减弱。

豆粕市场

• 豆粕现货基差持续杀跌，部分油厂主动降价刺激成交，但库存去化受限。
• 国内豆粕库存环比大幅回升，主要受进口大豆到港预期和养殖需求疲软影响。
• 随着水产养殖复苏和生猪压栏增重，豆粕需求将有所提振。

生猪市场

• 生猪价格持续下跌，受消费疲软和 ASF 疫情影响，但进口肉价格优势显著。
• 生猪期货市场呈现震荡走势，主力合约 2109 表现强于 2111。
• 生猪产能恢复仍面临短期挑战，但长期增长趋势不变。

关键信息

美豆供需与天气风险

• 美豆库存处于7年最低，出口销售维持高位，压榨需求强劲。
• 天气对南美大豆供应影响显著，巴西和阿根廷大豆产量和品质存在不确定性。
• 美豆期价将受天气炒作影响，尤其是春播进展和收割质量。

国内大豆与玉米种植对比

• 大豆亩效益低于玉米，农民种植意愿受抑制，预计大豆播种面积缩减。
• 国家政策推动玉米种植，重点扩大东北和黄淮海地区玉米面积。
• 大豆价格虽涨，但难以激发农民种植热情。

豆粕市场供需与基差

• 豆粕基差持续杀跌，但去库存节奏受油厂减产计划影响。
• 豆粕价格受进口大豆到港预期和国内需求影响，预计震荡偏强。

生猪市场供需与价格

• 生猪价格持续下跌，受消费疲软和 ASF 疫情影响，但进口肉价格优势明显。
• 生猪期货市场表现震荡，主力合约支撑力度较强。
• 生猪产能恢复仍需时间，但长期增长趋势不变。

市场展望

• 美豆期价受天气风险和供需紧张支撑，易涨难跌。
• 国内豆二期价震荡偏强，受南美大豆品质风险和国内需求支撑。
• 豆一期价或在4月进入易涨难跌阶段，关注天气炒作。
• 豆粕期价预计进入震荡偏强走势，关注需求恢复预期。
• 生猪期价短期内难有明显反弹，但长期趋势仍向好。

数据来源

• 美国农业部
• 国内油厂和贸易商数据
• 汇易网、宝城期货金融研究所
• CFTC 投机基金持仓数据
• 国家政策文件及市场报告