20231027-东吴证券-桐昆股份-601233.SH-2023年三季报点评_长丝量价齐升_浙石化盈利环比改善_4页_465kb

桐昆股份（601233）2023年三季报分析总结

业绩摘要
公司2023年前三季度营业收入同比增长31%，归母净利润同比下滑53%；其中单季度归母净利润80亿元，同比扭亏为盈、环比增长34%。

经营分析

• 长丝业务量价齐升：Q3长丝销售环比增长32万吨，产品价格均环比上涨140元/吨以上，毛利率因量价齐升实现盈利修复。
• 炼化板块盈利改善：浙石化因原油价格回升、汇兑损失减少及成品油出口利润扩大，环比扭亏为盈。

未来展望

• 产能扩张接近尾声：PTA和长丝产能均将迈入千万吨级；印尼炼化项目启动，全产业链布局进一步拓展盈利空间。
• 外部需求改善：海外服装库存回落及国内纺服出口边际改善，长丝供需有望进入修复周期，盈利空间扩大。

投资评级
维持“买入”评级，调整盈利预测（归母净利润分别从20亿、42亿、60亿上调至15亿、37亿、51亿元），对应PE分别为222倍、92倍、66倍。

风险提示
需求复苏不及预期、原材料价格波动、新项目进度延迟及炼化市场竞争加剧。