20260104-华泰期货-新能源及有色金属月报_印尼政策影响下_镍不锈钢价格触底反弹_16页_2mb

印尼政策影响下，镍不锈钢价格触底反弹总结

核心内容概述

2025年12月，镍和不锈钢价格均出现触底反弹的走势。镍价从月初的11.7-11.8万元/吨区间逐步下探至11.17万元/吨的阶段底部后快速回升，最终突破13万元/吨，全月涨幅达13.5%。不锈钢价格同样从12375元/吨起步，最低跌至12290元/吨后逐步反弹，月末突破1.3万元/吨，全月涨幅6.15%。印尼政策成为价格反弹的核心驱动力，包括削减镍矿配额和可能对钴征收2%税率，提升了镍中间品成本，进一步推动价格上涨。

主要观点

镍板块

• 价格走势：2025年12月镍价呈现V型反转，涨幅显著，创年内新高。
• 供应端：印尼削减2026年镍矿配额至2.5亿吨，较2025年下降34%，引发市场对全球镍供应收紧的预期。
• 消费端：中国精炼镍表观消费量11月为2.54万吨，环比上涨10.78%，但同比减少4.66%。不锈钢及新能源领域需求疲软，而合金领域需求保持稳定。
• 库存情况：全球镍库存仍处于累加状态，上期所镍库存增加11.7%，LME镍库存微增0.4%，压制价格反弹空间。
• 成本与利润：镍中间品成本因印尼政策提升，推动价格上涨。精炼镍企业因利润下降和原料紧张，部分出现减产。

不锈钢板块

• 价格走势：不锈钢价格受镍价带动，呈现底部抬升、被动跟涨、高位震荡的格局，全月涨幅达6.15%。
• 供应端：12月不锈钢产量下降，环比减少6.47%，同比减少5.09%。其中200系不锈钢产量下降显著，300系微增，400系大幅下降。
• 消费端：不锈钢整体消费略有增长，但受传统淡季影响，需求疲软仍未根本改善。不锈钢管和型材市场出现分化，型材市场有所回暖。
• 库存情况：全国不锈钢社会库存连续四周下降，周环比减少3.55%，资源消化速度加快，库存呈现窄带波动。
• 成本与利润：不锈钢成本因高碳铬铁和高镍生铁价格上涨而抬升，冷轧不锈钢成本上升明显，利润率走势波动。

关键信息

镍市场

• 政策影响：印尼削减镍矿配额至2.5亿吨，引发全球镍供应收紧预期。
• 价格驱动：资金流入及市场情绪改善推动镍价反弹，但高库存限制反弹空间。
• 消费结构：不锈钢和新能源需求疲软，但合金领域需求稳定，未来可关注新兴领域增长。
• 成本变化：镍中间品成本因印尼政策提升，预计增加400-500元/金属吨。

不锈钢市场

• 价格走势：不锈钢价格受镍价带动，呈现底部反弹态势。
• 产量变化：12月不锈钢产量下降，主要因200系和400系产量大幅减少。
• 库存变化：全国不锈钢社会库存连续四周下降，资源消化加快。
• 成本与利润：成本端上涨，冷轧不锈钢成本上升，利润率波动。

风险提示

• 国内政策变动：如房地产、经济政策等。
• 印尼政策变动：如镍矿配额、钴税等。
• 美国政策变动：新任总统可能出台的政策影响。

策略建议

• 镍板块：尽管基本面供应过剩，但印尼政策利好推动价格反弹，未来价格走势将取决于库存变化和政策执行情况。
• 不锈钢板块：价格走势将跟随镍价，受传统淡季影响，预计维持震荡态势，但库存去化趋势积极。

数据来源

• Mysteel、SMM、LME、华泰期货研究院等。

分析人员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号