20220630-国盛证券-宏观点评_6月PMI的5大信号-如何看待服务业和地产的快速修复__4页_677kb

6月PMI分析总结：服务业与地产快速修复，经济进入反弹期

核心内容

2022年6月，制造业PMI为50.2%（前值49.6%），非制造业PMI为54.7%（前值47.8%），表明国内经济正逐步从疫情影响中恢复，进入反弹阶段。其中，服务业和房屋建筑业的PMI回升尤为显著，显示疫后经济修复的强劲动力。然而，分析指出，虽然当前经济呈现恢复性扩张，但后续仍可能面临波折。

主要观点

• 整体经济复苏：制造业和非制造业PMI均回升至扩张区间，显示经济正在从疫情中逐步恢复。
• 服务业与地产修复较快：6月服务业PMI回升7.2个百分点至54.3%，建筑业PMI回升4.4个百分点至56.6%，特别是房屋建筑业PMI大幅回升，预示地产投资跌幅可能收窄。
• 供需端恢复：供给端PMI生产指数回升3.1个百分点至52.8%，需求端新订单和新出口订单指数分别回升2.2和3.3个百分点，显示内外需普遍回升。
• 价格与库存变化：原材料和出厂价格指数持续回落，预计6月PPI同比将降至6.2%。库存方面，原材料库存略有回升，而产成品库存连续两个月回落，显示物流速度加快，库存逐步去化。
• 就业改善：制造业、服务业、建筑业从业人员指数均回升，显示就业普遍好转，预计6月失业率将进一步回落。

关键信息

1. 服务业与地产的快速修复

• 服务业PMI从47.1%回升至54.3%，增长幅度较大。
• 建筑业PMI从52.2%回升至56.6%，其中房屋建筑业PMI显著回升，显示地产施工活动恢复。
• 6月30城商品房成交面积同比降幅收窄，指向地产销售逐步回暖。

2. 出口与工业生产相对较弱

• 新出口订单指数回升3.3个百分点至49.5%，但高频数据显示韩国出口、港口外贸吞吐量等指标均出现回落，预计我国出口增速也将有所放缓。
• 工业生产仍受物流不畅影响，整体表现弱于服务业。

3. 小企业仍处收缩区间

• 小企业PMI为48.6%，仍低于荣枯线，显示中小企业恢复速度较慢。

4. 疫情后经济修复路径

• 根据深圳经验，疫情受控后，服务业消费和地产销售会经历“先升后降、再逐步回升”的过程，难以实现“V型”反转。
• 6月经济反弹主要由积压需求释放驱动，后续修复力度和持续性仍需观察。

5. 二季度与下半年经济增长预期

• 二季度GDP增速预计为1-2%，下半年可能回升至5%-6%，全年目标为“保4争5”。
• 当前处于“四期叠加”阶段，即疫情受控期、经济反弹期、存量政策落地期、增量政策酝酿期，为后续经济、政策和市场提供了更多空间。

风险提示

• 疫情可能再次演化，影响经济修复进程。
• 外部环境变化，如国际贸易形势、地缘政治等，可能对经济造成压力。
• 政策力度不及预期，可能影响经济复苏速度和质量。

可能的增量政策关注点

• 一二线城市松地产政策，以刺激房地产市场。
• 扩大基建投资，以拉动经济增长。
• 促消费政策，以增强内需。
• 降准降息，以缓解市场流动性压力。
• 发行特别国债，以支持经济复苏。

图表说明

• 图表1至图表12提供了6月PMI各分项指标的变化情况，以及部分高频数据，如电影观影人次、30城商品房成交面积、韩国出口等，用于辅助分析经济复苏趋势。

作者信息

• 分析师：熊园（执业证书编号：S0680518050004）
• 研究助理：杨涛（执业证书编号：S0680120070018）

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