20251018-中国银河-固收周报_关注关键会议落地与贸易博弈进展_15页_25mb

本周债市收益率长短端分化，长端下行、短端上行，收益率曲线走平。截至10月17日，30年、10年（活跃券）、1年期国债收益率分别为2.20%、1.75%、1.44%，较上周分别变化-7BP、-1.5BP、+6BP。市场主要受中美贸易摩擦升级引发的避险情绪和股债跷跷板效应影响。全周来看，权益市场回调推动资金流向债市，尤其在周四、周五避险情绪升温下，长端利率进一步下行。

基本面方面，生产指标多数回升，PTA负荷率、高炉开工率等环比改善，但房地产成交同比明显回落，需求端整体偏弱。物价数据分化，CPI食品项受假期因素扰动，PPI同比降幅收窄有限，通胀压力暂不显著。供给端，利率债发行回升，当周国债、地方债、同业存单合计发行超万亿元，其中国债和地方债发行进度分别达86.2%（专项债86.6%、一般债84.1%），接近近年同期水平。资金面边际收紧，DR001、DR007分别升至1.32%、1.47%，3M和1Y同业存单利率小幅上行，期限利差基本稳定。

下周关注重点：一是10月经济数据及三季度GDP公布，市场或将重新定价基本面修复预期；二是四中全会召开，可能对“十五五”政策方向释放信号，带来短期扰动；三是中美关税摩擦再度升级，美方拟对华加征100%关税并扩大清单，中方反制措施引发市场避险情绪升温，短期内利好债市。但当前多头情绪弱于4月，不宜过度乐观。

策略上，债市处于震荡偏多环境，建议保持适中久期，灵活应对波动。长端受避险支撑仍有空间，但1.75%附近赔率下降；短端利率已升至1.44%，若资金面回归均衡或提供一定配置机会。需密切关注政策动向与外部风险演变，交易上可积极把握波段机会。风险提示包括经济修复超预期、政策发力过快及中美关系缓和。