20220116-华鑫证券-化工新材料年度策略_碳中和驱动新需求_塑造新格局_57页

碳中和驱动新需求，塑造新格局——化工新材料年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了碳中和背景下化工新材料行业的发展机遇，重点聚焦磷化工、氟化工、锂盐和稀土等细分领域。报告指出，随着新能源产业的快速发展和政策推动，这些行业将面临结构性调整，供给受限与需求增长的错配将带来新的投资机会。

主要观点

• 碳中和驱动材料行业变革：碳中和将成为未来材料方向投资的核心驱动因素，推动化工新材料行业向绿色、低碳、高附加值方向转型。
• 磷化工迎来发展机遇：新能源汽车和储能需求的爆发带动磷酸铁锂增长，磷化工企业因资源和工艺优势，将在产业链中占据重要地位。
• 氟化工向高端化转型：制冷剂行业逐步从第二代向第三代过渡，PVDF等高附加值产品因供给受限和需求旺盛，将保持紧缺状态。
• 锂资源持续供不应求：锂矿资源有限，供给增速低于需求，锂盐企业将受益于价格上涨和需求增长。
• 稀土价值重构：国内稀土开采政策收紧，海外供给受限，稀土资源价值上升，永磁材料需求增长将推动产业链利润提升。

关键信息

磷化工

• 磷矿石战略意义：磷矿石是重要的战略资源，主要用于磷肥和磷酸生产，我国储量占全球5%，但储采比低，资源有限。
• 磷肥出口增长：2021年磷肥出口量同比增长显著，推动全球磷肥需求增长，尤其是工业级磷酸一铵和净化磷酸需求上升。
• 磷矿石加工方式：湿法磷酸因产品纯度高、环保要求低，逐渐替代热法磷酸，成为磷系电池前驱体材料的重要前端。
• 磷化工企业一体化优势：磷化工企业在磷源和加工配套方面具备明显优势，通过产能置换，延伸至磷酸铁锂生产，提升盈利能力。
• 磷矿石供需紧张：由于“以渣定产”政策及环保限制，磷矿石产量难以增长，而新能源需求增加将导致供需错配。

氟化工

• 氟化工分类：氟化工包括无机氟化物和有机氟化物，主要产品为含氟高分子材料、含氟制冷剂等。
• 萤石资源变化：我国萤石资源储量占全球13.5%，但储采比低，逐步从净出口转为净进口。
• 制冷剂行业转型：第二代制冷剂逐步淘汰，第三代制冷剂（如R32、R125）产能扩张接近尾声，海外供给缩减将推动出口需求增长。
• PVDF需求旺盛：PVDF因锂电池和太阳能电池需求增长，价格持续上涨，供给受限，预计2022年仍保持紧缺状态。

锂盐

• 锂资源紧缺：锂矿投产周期长，供给增速低于需求，预计2022年锂资源仍将供不应求。
• 锂盐企业受益：掌握上游资源、具备产能扩张能力的企业将受益于锂盐价格上涨和需求增长，推荐赣锋锂业、天齐锂业等。

稀土

• 稀土价值重构：国内政策规范稀土开采和分离，海外供给受限，稀土资源价值上升。
• 钕铁硼需求增长：新能源汽车、风电等下游需求增长，推动稀土氧化镨钕供需紧张。
• 稀土企业受益：拥有稀土资源和加工能力的企业将受益于价格上升和需求增长，推荐北方稀土、五矿稀土等。

投资策略

• 行业评级：首次覆盖，给予化工新材料“增持”评级。
• 推荐企业：
  • 磷化工：兴发集团、云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化
  • 氟化工：联创股份、东阳光、巨化股份、东岳集团
  • 锂盐：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、融捷股份、雅化集团、永兴材料、盐湖股份
  • 稀土：北方稀土、五矿稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、正海磁材、中科三环

风险提示

• 碳中和推进不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 上市公司业绩不及预期
• 大盘系统性风险

图表目录

• 图表1：重点关注公司及盈利预测
• 图表2：全球磷矿储量分布
• 图表3：2019年世界主要产磷国磷矿产量占比
• 图表4：中国及世界磷矿石产量
• 图表5：磷酸一铵（散装）FOB现货中间价
• 图表6：磷酸二铵（散装）FOB现货中间价
• 图表7：全球化肥需求
• 图表8：市场价（主流价）：磷酸一铵（55%粉状）
• 图表9：出厂价：磷酸二铵（64%颗粒）
• 图表10：热法与湿法磷酸区别
• 图表11：国内磷产业结构
• 图表12：湿法净化磷酸主要生产企业产能
• 图表13：2021年1-11月动力电池产量数据
• 图表14：三元企业积极布局铁锂
• 图表15：锂电产业链公司拥抱磷化工
• 图表16：以工业级磷酸一铵为磷源的生产路线
• 图表17：以净化磷酸为磷源的生产路线
• 图表18：工业级磷酸一铵价格2021年全年震荡上行
• 图表19：瓮福集团净化磷酸价格及毛利率
• 图表20：磷化工公司纷纷大规模扩产磷酸铁
• 图表21：2021年磷矿石价格持续上涨
• 图表22：预计2025年磷酸铁对于磷矿石总体需求将占到磷矿石产量的6%
• 图表23：前12家磷矿石生产企业份额合计超过50%
• 图表24：氟化工主要产业链
• 图表25：全球萤石市场供给情况
• 图表26：我国逐渐从萤石净出口转向净进口
• 图表27：2021年无水氢氟酸下游消费结构
• 图表28：曾在或已在全球范围内广泛使用的三代制冷剂
• 图表29：第二代制冷剂淘汰时间表
• 图表30：全球第三代制冷剂退出路线图
• 图表31：第三代制冷剂R32产能
• 图表32：第三代制冷剂R125产能
• 图表33：2021年制冷剂价格大幅提升
• 图表34：2021年PVDF价格大幅提升
• 图表35：全国PVDF需求测算
• 图表36：PVDF新增供给主要集中在年底释放
• 图表37：西澳锂辉石矿储量及品位
• 图表38：西澳矿山锂精矿产量（不含Greenbushes矿）
• 图表39：西澳矿山锂精矿销量（不含Greenbushes矿）
• 图表40：西澳矿山动态
• 图表41：境外在建矿山储量及动态
• 图表42：境外矿山锂矿石产量预期/折合万吨LCE
• 图表43：国内锂辉石矿及云母产量预期/折合万吨LCE
• 图表44：Atacama盐湖地理位置
• 图表45：Atacama盐湖结构
• 图表46：雅保远期产能规划
• 图表47：雅保在建项目进度
• 图表48：境外盐湖企业产能预期/万吨LCE
• 图表49：境外盐湖企业产量预期/万吨LCE
• 图表50：国内盐湖企业产量预期/万吨LCE
• 图表51：全球锂资源供应展望/万吨LCE
• 图表52：2020年锂行业需求分布
• 图表53：动力电池需求展望/万吨LCE
• 图表54：全球储能电池装机量稳步增长
• 图表55：储能电池需求展望/万吨LCE
• 图表56：全球锂总需求预测/万吨LCE
• 图表57：全球锂供需平衡/万吨LCE
• 图表58：国内锂资源企业储量及产能
• 图表59：稀土产业链全景
• 图表60：全球稀土储量分布
• 图表61：2020年各国稀土产量（REO吨）
• 图表62：2021年国内稀土开采及冶炼分离指标
• 图表63：国内稀土开采总指标（REO吨）
• 图表64：各稀土集团控制指标年度变化（REO吨）
• 图表65：稀土氧化镨钕历史价格（元/吨）
• 图表66：我国历年稀土政策
• 图表67：Mountain Pass产销量
• 图表68：Mountain Pass建设目标
• 图表69：Lynas矿分季度产销量
• 图表70：Lynas矿年度产销量/REO吨
• 图表71：Lynas镨钕金属产量/吨
• 图表72：缅甸进口未列名稀土矿接近上限（单位：吨）
• 图表73：缅甸进口碳酸型稀土矿下滑严重（单位：吨）
• 图表74：17种稀土元素具体用途
• 图表75：2020年中国稀土下游消费结构
• 图表76：2020年中国高端磁材下游需求结构
• 图表77：磁性材料分类
• 图表78：永磁材料分类
• 图表79：钕铁硼分类
• 图表80：钕铁硼产出集中在中国和日本
• 图表81：中国钕铁硼产量/吨
• 图表82：中国钕铁硼净出口/吨
• 图表83：钕铁硼在电动车的应用场景
• 图表84：全球新能源汽车钕铁硼需求测算
• 图表85：钕铁硼在直驱风机中的应用场景
• 图表86：全球直驱风电装机钕铁硼需求测算
• 图表87：国内永磁工业电机钕铁硼需求测算
• 图表88：全球钕铁硼需求测算
• 图表89：全球氧化镨钕供需平衡表

总结

本报告分析了碳中和背景下化工新材料行业的投资机会，强调了新能源需求增长与供给受限之间的错配。磷化工、氟化工、锂盐和稀土等细分领域因政策推动和市场需求增长，具备较高的投资价值。报告推荐了多个相关企业，并指出未来供需格局的变化趋势，为投资者提供了明确的参考方向。