20231016-国金证券-片仔癀-600436.SH-公司经营稳健_安宫牛黄丸实现高增长_4页_900kb

业绩简评

2023年前三季度公司实现收入760亿元，同比+1488%；归母净利润240亿元，同比+1716%。2023Q3单季度收入255亿元，同比+1648%，归母净利润86亿元，同比+1703%。

经营分析

• 行业增速：医药制造业前三季度收入385亿，同比+2251%；医药流通业收入306亿，同比+688%；化妆品收入43亿，同比-653%。
• 高增长业务：心脑血管用药增速达+7934%，主要受益于安宫牛黄丸放量。肝病用药收入356亿，同比+1984%，但毛利率同比下滑21.5%。
• 毛利率承压：医药制造业综合毛利率同比下滑3.1个百分点至75.24%，主要受中药原材料涨价影响。心脑血管用药毛利率降至40.00%，同比下滑75.2个百分点。

盈利预测

预计2023-2025年归母净利润分别为309亿元（+25%）、387亿元（+25%）、473亿元（+22%），维持“增持”评级。

风险提示

提价过高导致销量下滑、化妆品业务不及预期、原材料价格波动、渠道拓展不及预期、子公司上市延迟风险。