20241018-浙商证券-2024年9月宏观数据解读_9月经济_内生动能边际企稳_扭住目标不放松_19页_945kb

宏观深度报告总结：

核心观点

• 三季度GDP同比增速录得4.6%，与前期预测一致，符合市场预期（Wind一致预期4.6%）。供给端修复较快，9月规模以上工业增加值实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；服务业生产指数增长5.1%，比上月加快0.5个百分点。
• 大类资产建议关注通胀驱动下的宏观名义变量边际改善，财政加码支持股市，建议关注创业板、科创50、北证50等高弹性板块；债券市场预计震荡，信用债估值修复。
• 政策动向：中共中央政治局会议强化经济逆周期调节，强调稳增长。

整体经济表现

• 前三季度国内生产总值949746亿元，同比增长4.8%，环比增长0.9%。
• 结合存量与增量政策组合，全年GDP有望接近5%的目标。

主要经济指标分析

1. 工业生产

   • 9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.59%。
   • 新能源汽车、集成电路等高技术制造业产成品增长显著。
   • 高技术制造业投资增长较快，与国家设备更新支持政策相关。

2. 社会消费品零售总额

   • 9月同比增长3.2%（前值2.1%），反弹明显。
   • 消费品以旧换新政策带动家电、通讯器材销量增长，狭义乘用车两个月首次同比正增长。
   • 食油、食品增速强于餐饮，表现出必选消费韧性。

3. 固定资产投资

   • 前三季度固定资产投资同比增长3.4%，扣除房地产后增长7.7%。
   • 制造业投资同比增长9.2%（Wind一致预期8.8%），技术改造成为投资的重要支持；基础设施投资同比增长4.1%。
   • 设备工器具购置累计涨幅大（16.4%），是投资的强支撑。

4. 就业

   • 9月全国城镇调查失业率为5.1%，低于8月的5.3%。
   • 政策支持青年和农民工就业，失业率季节性回落，重心放在企业发展与用工需求扩大上。

政策与风险提示

• 新增专项债规模释放380,000亿元，专项债发出历史高点，用于化解存量政府债务。
• 超长期特别国债1万亿元，优化政府支出结构。
• 中央预算内投资加力形成实物工作量，预计将推动交通、水利、能源等领域建设。
• 风险方面：
  • 中美博弈加剧影响出口；
  • 中东局势上升可能引发全球风险；
  • 地区冲突（朝韩等）不确定性增高。

其他重点观察

• 地产投资持续负增长，政策以严控增量、优化存量为主。
• 制造业投资或蕴含较大的预期差，技术改造成为市场关注要点。
• 基建投资受政策精准拉动，财政协同发力加速推进稳增长。

免责声明：本报告内容摘自浙商证券宏观研究报告「9月经济：内生动能边际企稳，扭住目标不放松」，不代表本平台观点，仅供投资者参考，投资需谨慎。