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西南证券宏观简评报告：经济波动中运行，边际回升信号明显

摘要：
2024年前三季度国内生产总值同比增长4.8%，较上半年放缓0.1%，三季度增长4.6%，周期性及需求疲软是主要因素。随着政策发力，四季度增速或在4.8%-5.1%之间。居民收入增速放缓，消费支出疲软，政策促消费或提振市场信心。

重点内容总结：

1. 经济增长边际放缓，政策接力起效

• 增速：前三季度GDP同比4.8%，三季度季度环比增速0.9%，较二季度略有回升，但仍低于预期。
• 居民收入：前三季度人均可支配收入名义增长5.2%，实际增长4.9%，消费支出名义增长7.9%。
• 政策信号：中央财政增加支出空间，9月推出“三支箭”政策降融资成本，助力居民财政净收入改善。

2. 工业生产边际回升

• 数据表现：9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速较8月回升0.9个百分点。
• 装备与技术升级：装备制造业和高技术制造业增长较快，清洁能源、汽车等领域表现突出。
• 供给端转暖：1-9月增产产品数量增加，部分因以旧换新政策拉动。

3. 基建投资边际提速

• 总体增速：前三季度固定资产投资同比增3.4%，广义基建投资增速边际加快。
• 细分领域：公共设施、铁路运输等领域表现显著，水利投资因极端天气影响受约束。

4. 房地产企稳信号逐步显现

• 销售与新开工：9月房地产开发投资同比降幅边际收窄，部分城市取消限购、货币化安置加速去库存。
• 政策导向：政策支持叠加市场信心回暖，预期未来投资增速有望逐步回升。

5. 制造业投资边际回升

• 结构亮点：制造业投资增速环比大增1.79%，高技术制造业依旧是核心增长引擎，设备更新成为重要动力。

6. 消费复苏超预期

• 社会消费品零售总额增长率：9月同比反弹至3.2%，主要受益于汽车、家电以旧换新政策利好。
• 品类分化：汽车零售率从负转正，家电类零售增长迅猛达20.5%。双十一加速下，消费动能进一步释放。

风险提示

• 政策执行节奏不及预期，海外经济波动超预期。

西南证券预测，四季度中国经济将边际回升，全年增速有望达到5.0%。