20221216-国信证券-宏观经济宏观月报_疫情冲击下经济继续探底_感染峰值过后或迎来快速复苏_23页_1mb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年11月，国内经济在疫情冲击下继续探底，但预计在感染峰值过后将迎来快速复苏。主要受国内疫情感染人数快速上升带来的需求和供给双重冲击影响，11月工业和服务业生产增速明显下行，投资和消费增速也显著走弱，出口同比增速继续回落。

主要观点

• 经济持续走弱：11月国内规模以上工业增加值当月同比增速为2.2%，较10月回落2.8个百分点；服务业生产指数同比增速为-1.9%，较10月回落2.0个百分点，再次进入负增长区间。
• 需求端拖累明显：固定资产投资完成额当月同比增速为5.30%，社零总额当月同比为-5.90%，出口当月同比为-8.70%。投资和消费均受到疫情影响，环比低于2017-2021年同期均值。
• 供给冲击与需求疲软叠加：疫情感染人数快速上升导致人力资源减员，影响经济运转效率；同时海外库存处于高位，持续加息导致资金成本上升，进一步抑制了出口需求。
• 疫情高峰后复苏预期：海外经验表明，疫情首次感染高峰后，民众规避感染行为将减少，经济有望迎来修复。预计中国新增感染人数将在12月或明年1月达到峰值，2023年2月起经济可能开始快速复苏。
• CPI与PPI走势：11月CPI同比为1.6%，环比为-0.2%，继续回落；PPI同比为-1.3%，环比为0.1%，维持正值但同比回落。预计12月CPI同比或回升至1.9%，PPI同比或回升至-0.2%。

关键信息

11月经济数据概览

• 工业生产：规模以上工业增加值当月同比增速为2.2%，高技术制造业增速为2.0%。
• 服务业生产：服务业生产指数同比增速为-1.9%，景气度偏弱。
• 固定资产投资：当月同比增速为5.30%，环比低于过去五年同期均值。
• 房地产投资：当月同比增速为-19.7%，表现低迷。
• 制造业投资：当月同比增速为6.2%，环比较强。
• 社会消费品零售总额：当月同比增速为-5.9%，商品零售和餐饮均走弱。
• 出口表现：当月同比增速为-8.70%，机电产品出口拖累较大。

疫情对经济的影响

• 需求冲击：民众减少出行和人员接触，抑制了消费和投资。
• 供给冲击：感染人数上升导致人力资源减员，影响生产效率。
• 叠加效应：减员与需求抑制共同导致经济进一步下行。
• 复苏预期：预计感染高峰过后，人流和物流恢复将推动经济快速复苏。

通胀情况

• CPI同比：11月CPI同比为1.6%，较10月回落0.5个百分点，预计12月或回升至1.9%。
• PPI同比：11月PPI同比为-1.3%，预计12月PPI同比或回升至-0.2%。
• 价格走势：食品价格偏弱，非食品价格环比低于季节性水平，整体通胀压力较小。

风险提示

• 政策调整滞后：若政策调整未能及时应对经济下滑，可能进一步拖累增长。
• 经济增速下滑：短期内经济增速仍可能受到疫情冲击影响。

数据来源与联系方式

• 分析师：李智能（0755-22940456, Iizn@guosen.com.cn）
• 分析师：董德志（021-60933158, dongdz@guosen.com.cn）

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