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传音控股2020年业绩及投资分析总结

核心内容

传音控股（688036）在2020年实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场拓展能力和盈利能力。公司持续深耕新兴市场，尤其在非洲市场表现突出，同时积极拓展其他海外市场，推动整体营收与利润的高增长。

主要观点

• 营收与利润高增长：2020年公司预计实现归母净利润26.39亿元，同比增长47.13%；扣非归母净利润23.37亿元，同比增长50.47%。整体营收同比增长48%，预计未来三年仍将保持稳定增长，2021年和2022年分别增长42%和25%。
• 费用管控优化：公司通过强化供应链管理和整合能力，有效控制成本费用，提升运营效率。非经常性损益有所增加，但对整体利润影响有限。
• 多元化业务布局：公司不仅在手机领域保持优势，还拓展了数码配件、售后服务等业务，增强了市场竞争力。Oraimo品牌在非洲市场占有率领先，Carlcare在全球已设立超2000个服务网点。
• 移动互联网发展：公司旗下手机OS系统已成为非洲等新兴市场主流操作系统，同时积极开发Boomplay、Viskit等APP，提升用户粘性与品牌影响力。
• 财务预测：预计2020-2022年营业收入分别为375.12亿元、532.67亿元、665.84亿元；归母净利润分别为26.39亿元、37.11亿元、45.93亿元。EPS分别为3.30元、4.64元、5.74元，对应PE分别为62倍、44倍、36倍，估值持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅有望超过大盘15%以上，具备长期增长潜力。
• 风险提示：需关注原材料价格波动、核心人员流失、汇率风险、行业竞争加剧以及新市场开拓可能遇到的挑战。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	25,346	37,512	53,267	66,584
同比增长（%）	11.9%	48.0%	42.0%	25.0%
归母净利润（百万元）	1,793	2,639	3,711	4,593
同比增长（%）	172.8%	47.1%	40.7%	23.8%
每股收益（元/股）	2.24	3.30	4.64	5.74
P/E（倍）	91.90	62.46	44.41	35.88

估值与财务指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股净资产（元）	10.32	12.94	16.79	21.82
ROIC（%）	18.8%	24.7%	25.3%	24.2%
ROE（%）	21.7%	26.9%	27.6%	26.3%
毛利率（%）	27.4%	25.5%	25.4%	25.5%
销售净利率（%）	7.1%	7.0%	7.0%	6.9%
资产负债率（%）	53.4%	54.8%	55.3%	51.6%
P/B（倍）	19.97	15.92	12.27	9.44
EV/EBITDA（倍）	74.39	40.47	32.17	25.00

市场数据

指标	值
收盘价（元）	206.00
一年最低/最高价（元）	41.51/211.99
市净率（倍）	16.95
流通A股市值（百万元）	80,169.99

投资建议

公司凭借在新兴市场的成功布局，以及持续的产品创新和多元化业务拓展，展现出强劲的增长动力。分析师认为公司未来成长性良好，维持“买入”评级，认为其股价未来6个月将跑赢大盘15%以上。

相关研究

1. 《传音控股（688036）：新市场开拓成效显著，业绩持续超预期》2020-10-28
2. 《传音控股（688036）：中报大超预期，积极开拓新市场》2020-08-27
3. 《传音控股（688036）：新兴市场前景广阔，新业务成长可期》2020-07-16

风险提示

• 原材料价格波动
• 核心人员流失
• 汇率风险
• 行业竞争加剧
• 新市场开拓不利

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不保证观点不变。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供服务。市场有风险，投资需谨慎。