2017-新奥股份点评：Santos二季度营收同比大幅增长30%_6页-1mb

新奥股份(600803.SH) 化学原料行业分析总结

核心内容概述

本报告对新奥股份及其子公司Santos的经营状况、财务表现及投资价值进行了分析，重点强调其在油气上游和LNG领域的布局，以及未来业绩增长的潜力。

主要观点

• 市场表现：新奥股份当前市场价格为13.68元人民币，评级为“买入”并维持该评级。公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其具备较强的行业竞争优势。
• Santos业绩表现：Santos在2017年第二季度实现销售收入769亿美元，同比增长30.1%。尽管产量同比下降5.2%，但销量增长9.7%，主要受益于澳大利亚国内销售量增加和LNG价格上涨。
• 产销目标提升：基于稳健的业绩表现，Santos将2017年的产销目标分别提升至57-60百万桶和75-80百万桶油当量，显示出公司对未来发展的信心。
• 降本增效：公司预计2017年的自由现金流盈亏平衡油价为33美元/桶，低于2016年初的47美元/桶，表明成本控制能力提升。同时，目标生产成本下降至8-8.25美元/桶油当量，低于2016年的8.45美元/桶。
• 产业链布局：新奥集团已掌握LNG贸易全产业链，从上游气源、中游接收站建设到下游城市燃气分销，形成协同效应，增强整体竞争力。
• 财务预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为12.2亿元、16.4亿元、20.8亿元，对应摊薄EPS为0.95元、1.28元、1.63元，PE分别为14倍、11倍、8倍，显示公司估值处于低位，具备投资价值。
• 风险提示：主要风险包括油气、煤炭和甲醇价格大幅下跌，以及LNG工程业务未达预期。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：985.79百万股
• 总市值：13,485.54百万元
• 年内股价最高最低：16.91元/10.54元
• 沪深300指数：3743.47
• 上证指数：3250.60

经营分析

• 产量与销量：2017年第二季度产量14.7百万桶油当量，销量21.5百万桶油当量。
• 产量变化：上半年产量同比下降，主要由于资产出售影响。
• 成本与利润：2017年目标生产成本下降至8-8.25美元/桶油当量，EBIT增长显著，预计未来受益于低成本和国际油价回升，营运情况将继续改善。

投资建议

• 评级：买入
• 财务预测：
  • 2017年：归母净利润12.2亿元，EPS 0.95元，PE 14倍
  • 2018年：归母净利润16.4亿元，EPS 1.28元，PE 11倍
  • 2019年：归母净利润20.8亿元，EPS 1.63元，PE 8倍

比率分析

• 每股指标：2017年每股收益1.127元，每股净资产6.937元，每股经营性现金流0.531元。
• 回报率：2017年净资产收益率13.79%，总资产收益率6.59%，投入资本收益率9.17%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数55天，存货周转天数60天，应付账款周转天数80天。
• 偿债能力：净负债/股东权益30.55%，EBIT利息保障倍数5.1，资产负债率48.13%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润均呈现增长趋势，尤其在2017年及以后。
• 现金流量表：2017年经营活动现金净流预计为677百万元，投资活动现金净流为-171百万元。
• 资产负债表：资产总计稳步增长，负债股东权益比例逐渐下降，显示公司财务状况改善。

图表说明

• 图表1：2017年上半年Santos油气产量略有下降，但销售收入显著增长。
• 图表2：2017年上半年Santos营收同比增长，反映公司盈利能力增强。

评级比率分析

• 市场相关报告评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。最终评分与平均投资建议对照，1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

风险提示

• 价格风险：油气、煤炭、甲醇价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 业务风险：LNG工程业务未达预期可能导致业绩不达预期。

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