20161009-国金证券-石油化工行业2016年日常报告_LNG贸易有望成为新的蓝海市场_关注中天能源和新奥股份_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要聚焦于中国天然气行业，特别是LNG（液化天然气）贸易及接收站建设领域。报告指出，随着全球天然气市场联动趋势加强，亚洲LNG价格有望维持低位。同时，国内LNG进口价格较工业和交通用气具有明显优势，且民营企业正积极参与LNG接收站建设，推动行业进一步开放。此外，天然气管网改革的推进将为行业带来更明确的增长支撑，预计未来天然气消费占比将显著提升。

主要观点

• LNG价格优势明显：亚洲LNG进口价格因油价下跌和供需宽松而大幅下滑，进口LNG在国内市场具备显著的成本优势，沿海地区价差尤为突出。
• LNG接收站建设加速：随着审批权下放，民营企业如新奥集团、中天能源等正加快LNG接收站建设，未来将形成更大规模的接转能力。
• 管网改革推动行业发展：国家通过一系列政策，如《天然气管道运输价格管理办法（试行）》等，推动天然气价格市场化和管网独立，有利于降低企业用气成本，促进天然气消费增长。
• 天然气消费潜力巨大：中国天然气消费占比远低于世界平均水平，预计到2030年将达到13%，未来十年天然气市场将保持快速增长。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：29.70
• 市场优化平均市盈率：16.40
• 国金石油化工指数：3762.67
• 沪深300指数：3253.28
• 上证指数：3004.70
• 深证成指：10567.58
• 中小板综指：11605.91

LNG价格与成本

• 国内LNG进口成本：约1.7元/方（不含陆上运费）
• 进口LNG与工业用气价差：华东地区平均1.82元/方，华南地区平均2.47元/方，全国平均1.45元/方
• 进口LNG与零售气价差：华东地区平均2.43元/方，华南地区平均3.55元/方，全国平均1.79元/方

LNG接收站建设情况

• 已投产接收站：包括深圳大鹏、福建、上海、如东、大连、宁波、珠海、天津、唐山、海南、青岛等项目
• 在建及待核准项目：包括深圳迭福、粤东、宁波二期、北海、南港、连云港、滨海等项目
• 民营接收站公司：新奥集团、新疆广汇、中天能源、华电、哈纳斯集团等，总接转能力达2000万吨/年

管网改革政策

• 政策内容：包括《天然气管道运输价格管理办法（试行）》、《天然气管道运输定价成本监审办法（试行）》及《关于加强地方天然气输配价格监管降低企业用气成本的通知》等
• 政策目标：解决定价不透明、收费不规范等问题，促进天然气价格市场化和消费增长

投资建议

• 中天能源：布局LNG全产业链，预计2016~2018年净利润分别为3.86、6.56、11.05亿元，对应PE分别为38、23、13倍
• 新奥股份：并购Santos掌控上游气源，受益于集团产业链协同，预计2016~2018年摊薄EPS分别为0.43、0.77、0.94元，对应PE分别为25、14、11倍

风险提示

• 天然气市场持续低迷
• 国家对天然气行业的扶持力度不足

长期竞争力评级

• 评级：高于行业均值
• 说明：长期竞争力评级基于企业基本面，评估其未来两年综合竞争力与行业上市公司均值的对比结果

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内行业上涨幅度超过大盘5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内行业变动幅度相对大盘-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

公司信息

• 中天能源：布局LNG全产业链，未来增长空间广阔
• 新奥股份：并购Santos掌控上游气源，受益于集团产业链协同，业绩有望显著提升

图表目录

• 图表1：近年来亚洲LNG进口价格已大幅下滑
• 图表2：亚洲地区LNG供需关系逐渐转向宽松
• 图表3：全球天然气贸易流向
• 图表4：全球LNG供应量将逐步增加
• 图表5：进口LNG价格与工业用气价差
• 图表6：进口LNG价格与市场零售气价差
• 图表7：我国已建、在建和待审核的LNG接收站
• 图表8：近期油气管网改革相关政策
• 图表9：天然气价格机制改革的配套改革
• 图表10：管道改革将加速推进
• 图表11：2015年全球一次能源消费结构
• 图表12：2015年中国一次能源消费结构
• 图表13：中天能源产业链布局
• 图表14：新奥集团已经完成全产业链打造
• 图表15：新奥股份强势布局五大领域