20230219-德邦证券-策略周报_2月真空_如何决断_22页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2月经济复苏情况及市场动向，结合高频数据和国际事件，指出当前经济活动整体快速回升，但结构冷热不均。同时，美联储加息预期上升，国际局势复杂，对市场产生一定影响。在行业配置方面，推荐关注权益、中游制造及超跌、政策受益、景气向上的大科技板块。

主要观点

• 经济复苏态势：随着疫情对经济的冲击减弱，经济活动指数、夜光复产指数等高频指标显示经济快速复苏。高线城市经济活力接近三年新高，但中游生产分化明显，下游复苏较慢但势头稳定。
• 交通运输复苏最快：交运指标如拥堵延时指数、地铁客运量和国际航班数量显著回升，显示交通运输领域恢复最快。
• 工业生产分化：水泥、沥青开工率受假期影响处于低位，高炉、焦化、PTA开工率仍低于2022年高点，但轮胎开工率已超过2022年水平。
• 地产与汽车复苏缓慢：30城地产销量仍低于往年春节后高点，汽车销量为近三年平均值的86.9%，但有持续向上的趋势。
• 国际局势影响：中伊联合声明发布，俄罗斯对乌克兰全境发动导弹袭击，美联储加息预期上升，对市场形成压力。
• 市场资金动向：北向资金持续净流入，杠杆资金偏好计算机和国防军工，两者在计算机行业形成较强共识。
• 行业配置建议：普林格周期复苏阶段，推荐配置机械设备、电子、电力设备、计算机、国防军工及传媒等行业。

关键信息

1. 经济活动复苏情况

• 经济活动指数：接近2022年以来的最高值，显示经济快速回升。
• 夜光复工指数：创2022年4月以来新高，显示复工情况良好。
• 交运复苏：拥堵延时指数高于近三年同期水平，一线城市地铁客运量已高于2022年全年最高值。
• 工业生产：水泥、沥青开工率处于低位，但轮胎和部分其他工业产品开工率已回升至近三年高位。
• 地产与汽车：30城地产销量报37.2万平方，汽车销量为近三年平均值的86.9%，但尚未达到历史高点。

2. 国内经济指标

• 工业生产腾落指数：持续上升，显示经济活力逐步恢复。
• 拥堵延时指数：高于往年水平，扩散指标也维持高位，显示交通和工业活动恢复。

3. 国际动态

• 中伊联合声明：涉及政治、安全、经济等多个领域，显示双方加强合作。
• 俄乌冲突：俄罗斯对乌克兰全境发动导弹袭击，西方领导人评估战争局势。
• 美联储加息预期：1月CPI回落放缓，3月加息25BP的概率达84.86%，利率高点可能在7月。

4. 市场资金动向

• 北向资金：净流入83亿元，连续14周净流入，偏好食品饮料、机械设备、计算机等。
• 杠杆资金：偏好计算机和国防军工，融资买入额占全A成交额比例升至7.86%。
• 资金供需：股权融资规模下降，限售股解禁市值减少，外资和杠杆资金表现分化。

5. 行业配置建议

• 推荐行业：机械设备、电子、电力设备、计算机、国防军工、传媒。
• 核心逻辑：普林格周期复苏阶段，权益和中游制造占优，大科技板块具备超跌、政策受益及景气向上的优势。

风险提示

• 俄乌冲突超预期：可能对市场产生持续影响。
• 通胀持续性超预期：可能导致进一步加息。
• 流动性收紧超预期：对市场资金面形成压力。
• 疫情反复超预期：可能影响经济复苏节奏。

数据图表说明

• 图1：近期经济活动整体快速回升。
• 图2：复工指数加速回升。
• 图3：全国经济活力高频数据显示目前经济修复程度较强。
• 图4：一线城市地铁客运量高于2019年同期。
• 图5：10城拥堵延时指数显著高于近三年同期水平。
• 图6：国内航班稳步修复。
• 图7：国际航班数量快速爬升。
• 图8：水泥发运率处于近年同期低位。
• 图9：高炉开工率低于2022年峰值。
• 图10：焦化企业开工率低于2022年峰值。
• 图11：沥青开工率处于低位。
• 图12：汽车轮胎开工率已高于2022年水平。
• 图13：PTA开工率仍处于低位。
• 图14：30大中城市商品房成交面积已高于2019年同期水平。
• 图15：乘用车销量仍低于2022年同期水平。
• 图16：工业生产腾落指数上升。
• 图17：工业生产腾落指数上升（分年度）。
• 图18：工业增加值与腾落指数基本同向变化。
• 图19：PMI与腾落指数走势相近。
• 图20：主要工业城市加权拥堵延时指数继续回升。
• 图21：拥堵延时指数扩散指标升至高位。
• 图22：美国1月CPI同比增速。
• 图23：美国1月CPI细分（环比）。
• 图24：目前3月加息概率25BP达到84.9%。
• 图25：北向资金已维持连续14期单周净流入。
• 图26：杠杆资金偏好计算机、国防军工。
• 图27：两大资金主体在计算机仍有较强共识。
• 图28：策略知行高频多维数据之大类资产。
• 图29：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）。
• 图30：策略知行高频多维数据之资金价格。
• 图31：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻。
• 图32：策略知行高频多维数据之资金供需。
• 图33：策略知行高频多维数据之风险偏好。
• 图34：策略知行高频多维数据之中观行业景气。

结论

当前经济复苏态势良好，但结构分化明显。建议关注大科技、机械设备、电子等受益于政策和景气向上的行业。同时，需警惕国际局势和通胀等风险因素对市场的影响。