20220223-远东资信-_2021年第四季度中国货币政策执行报告_解读_国内经济三重压力尚在_总量_结构双发力_11页_503kb

报告摘要

国内经济三重压力尚在，总量、结构双发力

核心内容概述

2021年第四季度，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，通过调整存款准备金率、LPR及推出碳减排支持工具等手段，保持流动性合理充裕，增强对实体经济的支持力度。同时，央行关注全球宏观经济环境，包括疫情、通胀和发达经济体货币政策调整带来的不确定性，强调“以我为主”的政策导向，确保国内货币政策的独立性和灵活性。

主要观点与关键信息

一、货币政策执行重点

下调人民币存款准备金率
- 2021年12月15日，央行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，释放约1.2万亿元长期资金。
- 此次降准是年内第二次全面降准，累计释放长期资金约2.2万亿元。
- 目的包括：保持流动性合理充裕、引导金融机构加大对中小微企业支持力度、降低金融机构资金成本。
上调外汇存款准备金率
- 央行将外汇存款准备金率由7%提高至9%，冻结约200亿美元外汇流动性。
- 这是2021年内第二次上调外汇存款准备金率，此前一次为5月31日。
- 主要目的是应对人民币升值压力，抑制美元流动性对国内货币投放的被动影响。
下调LPR利率
- 2021年12月21日，央行将1年期LPR下调至3.8%，此前已连续19个月保持不变。
推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款
- 两项工具均采用“先贷后借”机制，提供低成本资金支持。
- 碳减排支持工具比例为60%，专项再贷款比例为100%，利率均为1.75%。
- 首批资金发放总额为882亿元，分别用于支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等领域，以及煤炭清洁高效利用。

二、货币政策关注重点

银行体系流动性管理
- 央行强调流动性管理应以市场利率为核心，而非过度关注流动性数量和操作规模。
- 流动性主要受中长期因素（如经济增长、财政存款）和短期因素（如税期、节假日）影响。
- 央行通过政策利率和市场利率的联动来稳定货币市场利率，保持其平稳运行。
气候风险压力测试
- 人民银行组织部分金融机构开展气候风险敏感性压力测试，评估碳达峰、碳中和目标对银行体系的潜在影响。
- 测试聚焦于高碳排放行业，如火电、钢铁和水泥等。
- 测试结果不作为政策依据，未来将进一步完善测试方法和覆盖范围。

三、外部环境分析

三重压力仍存
- 国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。
- 疫情（特别是奥密克戎病毒）对全球经济复苏形成扰动，加剧不同经济体、行业和群体之间的分化。
全球通胀持续高位
- 主要发达经济体CPI同比涨幅显著，如美国12月CPI同比上涨7%，欧元区HICP上涨5%。
- 新兴经济体如巴西、俄罗斯等通胀水平也处于高位，需警惕通胀预期脱锚风险。
发达经济体货币政策转向
- 美联储加快缩减购债、加息和缩表进程，政策转向路线明确。
- 欧央行放缓PEPP购债速度，提高APP购债速度。
- 英格兰银行多次加息并启动缩表，日本央行结束对特定债券的额外购买。

四、下一阶段货币政策思路

保持货币信贷总量稳定增长
- 引导金融机构扩大贷款投放，增强信贷增长稳定性。
- 保持M2和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率基本稳定。
优化信贷结构
- 用好结构性货币政策工具，重点支持小微企业、科技创新和绿色发展等领域。
- 通过碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，推动绿色低碳转型。
降低企业综合融资成本
- 健全市场化利率形成机制，发挥LPR改革效能，引导企业贷款利率下行。
- 2021年全年企业贷款利率为4.61%，为改革开放以来最低水平。
保持人民币汇率稳定
- 强调以我为主，增强人民币汇率弹性，维护汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
- 加强跨境资金流动的宏观审慎管理，引导市场主体树立“风险中性”理念。
深化金融改革与风险防控
- 推进大型商业银行、开发性与政策性金融机构改革。
- 完善宏观审慎管理体系，健全金融风险预防、预警、处置、问责机制。

总结

央行在2021年第四季度继续实施稳健货币政策，通过调整存款准备金率、LPR以及推出碳减排支持工具等手段，确保流动性合理充裕，支持实体经济发展。同时，面对全球疫情、通胀和货币政策调整的不确定性，央行强调以我为主，保持人民币汇率稳定，注重政策利率与市场利率的联动。未来货币政策将双发力，既保持总量稳定，又优化结构，重点支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域，推动经济向绿色低碳转型。此外，央行还加强了对气候风险和金融体系稳定性的关注，以应对经济转型带来的潜在挑战。

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