2020年第四季度中国货币政策执行报告-中国人民银行货币在政策分析小组_65页_808kb

中国货币政策执行报告（2020年第四季度）总结

核心内容

2020年，面对新冠疫情的严重冲击及国内外复杂严峻的经济金融形势，中国人民银行坚持稳健的货币政策灵活适度、精准导向，确保了经济稳定恢复和金融体系安全。全年国内生产总值（GDP）同比增长2.3%，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。居民消费价格指数（CPI）上涨2.5%，就业形势总体稳定，进出口贸易逆势增长。金融系统向实体经济让利1.5万亿元，企业综合融资成本明显下降，贷款加权平均利率降至4.61%，创有统计以来新低。

主要观点

• 政策导向：稳健的货币政策体现前瞻性、主动性、精准性和有效性，为疫情防控和经济复苏提供了有力支撑。
• 货币支持措施：推出9万多亿元货币支持措施，包括降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现等，以应对疫情冲击。
• 利率市场化改革：LPR改革持续深化，贷款利率隐性下限被打破，利率传导效率明显提升。
• 汇率管理：人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，保持基本稳定。
• 结构性工具：运用结构性货币政策工具，支持科技创新、小微企业和绿色发展。
• 风险防控：加强金融风险防控，完善宏观审慎政策框架，稳妥推进高风险金融机构处置。

关键信息

一、货币信贷概况

1. 银行体系流动性合理充裕

   • 2020年，银行体系流动性供求变化的不确定性明显加大，央行灵活运用多种工具，保持流动性总量与市场需求相匹配。
   • 2020年末，金融机构超额准备金率为2.2%，比年初下降0.3个百分点。

2. 金融机构贷款合理增长，信贷结构优化

   • 2020年末，人民币贷款余额为172.7万亿元，同比增长12.8%，比年初增加19.6万亿元。
   • 制造业中长期贷款和普惠小微贷款增速分别为35.2%和30.3%，支持小微经营主体3228万户，同比增长19.4%。
   • 企业贷款加权平均利率为4.61%，同比下降0.51个百分点。

3. 货币供应量和社会融资规模合理增长

   • 2020年末，广义货币（M2）余额为218.7万亿元，同比增长10.1%；社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。
   • 企业综合融资成本下降，金融系统向实体经济让利1.5万亿元。

4. 人民币汇率双向浮动，跨境人民币业务增长

   • 人民币汇率弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定。
   • 2020年末，CFETS人民币汇率指数报94.84，较上年末升值3.78%。
   • 跨境人民币收付金额合计28.4万亿元，同比增长44%。

二、货币政策操作

1. 灵活开展公开市场操作

   • 央行通过逆回购、MLF等工具保持流动性合理充裕，全年累计开展MLF操作51500亿元，12月逆回购操作利率为2.20%。
   • 开展3次、150亿元央行票据互换（CBS）操作，提升银行永续债的二级市场流动性。

2. 中期借贷便利和常备借贷便利操作

   • MLF和常备借贷便利（SLF）操作中标利率下降30个基点，对市场利率形成下行引导。
   • 常备借贷便利利率调整，促进货币市场平稳运行。

3. 对冲疫情影响，加大货币信贷支持力度

   • 实施1.8万亿元再贷款、再贴现政策，分三批次支持抗疫保供、复工复产和中小微企业。
   • 2020年12月，1万亿元普惠性再贷款、再贴现全部发放完毕，支持158万家企业。

4. 降低存款准备金率

   • 全年三次下调存款准备金率，释放长期资金约1.75万亿元，推动金融机构加大对中小微企业及受疫情影响行业企业的信贷支持。

5. 完善宏观审慎政策框架

   • 建立逆周期资本缓冲机制，完善系统重要性金融机构监管框架，建立房地产贷款集中度管理制度。
   • 调整跨境融资宏观审慎调节参数，加强外汇风险准备金管理。

6. 结构性货币政策工具

   • 运用支农、支小再贷款和抵押补充贷款等工具，支持“三农”、小微企业和扶贫领域。
   • 定向中期借贷便利（TMLF）操作释放2966亿元长期资金。

7. 深化利率市场化改革

   • 推动LPR改革，引导贷款利率下行，LPR改革后，贷款利率隐性下限被打破。
   • 2020年12月，企业贷款加权平均利率为4.61%，同比下降0.51个百分点。

8. 完善人民币汇率市场化形成机制

   • 人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，保持弹性。
   • 2020年末，人民币对美元汇率中间价较上年末升值6.92%。

9. 稳妥有序推进金融风险处置

   • 包商银行改革重组顺利实施，蒙商银行和徽商银行运行平稳。
   • 恒丰银行、锦州银行等高风险中小金融机构处置取得阶段性成果。

10. 深化外汇管理体制改革

    • 推动金融市场双向开放，调增QDLP和QDIE试点额度。
    • 提升贸易收支便利化水平，加强外汇市场管理，全年查处外汇违规案件2440起。

三、金融市场运行

1. 货币市场利率平稳

   • 2020年末，隔夜和1周Shibor分别为1.09%和2.38%，较上年末下降60个和36个基点。
   • 货币市场交易活跃，回购和拆借市场成交额分别增长17.6%和减少2.6%。

2. 债券市场融资成本下降，现券交易量增长

   • 债券市场收益率先下后上，信用利差走阔。
   • 债券发行量和现券交易量均增长，国债收益率和企业债利率下降。

3. 利率互换市场稳步发展

   • 2020年利率互换市场交易笔数达27.4万笔，名义本金总额19.6万亿元。
   • 以LPR为标的的利率互换交易量增长，LPR利率期权业务正式上线。

四、宏观经济分析

1. 世界经济金融形势

   • 受疫情影响，全球经济增长放缓，部分国家采取宽松货币政策。
   • 人民币汇率弹性增强，有效发挥调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

2. 中国宏观经济形势

   • 中国经济稳定恢复，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。
   • 就业形势总体稳定，进出口贸易逆势增长，宏观杠杆率基本稳定。

五、货币政策趋势

1. 中国宏观经济展望

   • 经济向常态回归，内生动能增强，宏观形势总体向好。
   • 国际经济金融形势复杂严峻，需保持政策连续性、稳定性、可持续性。

2. 下一阶段主要政策思路

   • 稳健货币政策要灵活精准、合理适度，不急转弯。
   • 加强预期管理，完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕。
   • 推进利率市场化改革，完善人民币汇率市场化形成机制，引导金融资源更多配置至绿色低碳领域。

专栏亮点

• 专栏1：加强存款管理

  • 有效压降不规范存款创新产品，结构性存款保底收益率纳入自律管理，维护存款市场竞争秩序。
  • 截至2020年末，活期存款靠档计息产品余额为1.2万亿元，定期存款提前支取靠档计息产品余额清零。

• 专栏2：发展绿色金融

  • 绿色金融应聚焦碳减排，发挥资源配置作用，做好气候变化风险管理。
  • 截至2020年三季度末，本外币绿色贷款余额超过11万亿元，位居世界第一。

表格数据摘要

• 人民币贷款结构：2020年末人民币各项贷款余额172.7万亿元，同比增长12.8%。
• 人民币存款结构：2020年末人民币各项存款余额212.6万亿元，同比增长10.2%。
• 社会融资规模：2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。
• 跨境人民币业务：全年跨境人民币收付金额28.4万亿元，同比增长44%。
• 利率互换交易：2020年利率互换市场交易笔数达27.4万笔，名义本金总额19.6万亿元。

图表数据摘要

• 图1：货币市场利率走势
  • 货币市场利率围绕政策利率波动，市场预期平稳。
• 图2：经常项目人民币收付金额按月情况
  • 经常项目跨境人民币收付金额增长，全年达6.8万亿元。
• 图3：同业存单利率、国债收益率向MLF利率靠拢
  • 市场利率与MLF利率保持一致，反映政策传导效果良好。
• 图4：银行永续债现券交易成交金额
  • 永续债交易活跃，反映市场流动性改善。
• 图5：银行间市场国债收益率曲线变化情况
  • 国债收益率曲线整体下行，反映市场利率环境改善。
• 图6：居民杠杆率的国际比较
  • 居民杠杆率保持稳定，与国际水平相比更具韧性。
• 图7：高技术制造业增加值同比增长速度
  • 高技术制造业增长较快，反映经济结构优化。

总结

2020年，中国人民银行通过稳健的货币政策，灵活运用多种工具，为疫情防控和经济复苏提供了有力支撑。金融系统向实体经济让利1.5万亿元，企业融资成本明显下降，信贷结构持续优化，人民币汇率保持基本稳定，跨境人民币业务增长显著。同时，央行持续推进利率市场化改革和外汇管理体制改革，加强金融风险防控，促进绿色金融发展，为实现高质量发展和构建新发展格局奠定了坚实基础。