20250919-天风证券-华东医药-000963.SZ-创新动能释放业绩增量_运营质效稳步提升_3页_768kb

公司基本情况
华东医药（000963）发布2025年上半年度报告，公司当前股价41.65元，投资评级为“买入”，目标价格未披露但维持原评级。上半年营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%；扣非归母净利润17.62亿元，同比增长8.40%。总股本175.402亿股，总市值约730.55亿元。

财务表现

• 第二季度营业收入109.39亿元，同比增长3.65%；归母净利润9.00亿元，同比增长7.98%；扣非归母净利润8.64亿元，同比增长9.85%。
• 费用率优化：销售费用率14.90%，同比下降0.72个百分点；管理费用率3.35%，同比下降0.06个百分点；研发费用率4.61%，同比提高1.54个百分点，因创新药项目投入增加。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为448.88亿、489.98亿、508.55亿元；归母净利润分别为39.20亿、45.33亿、51.19亿元。下调2025年收入前值，原因是需求变化影响。

板块分析

• 医药工业板块：营业收入73.17亿元，同比增长9.24%；归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%。创新产品推动增长，如CAR-T产品“赛恺泽®”上市并纳入保险报销。
• 医药商业板块：营业收入139.47亿元，同比增长2.91%；净利润2.26亿元，同比增长3.67%，但增长较为平稳。
• 医美板块：英国子公司Sinclair销售收入5.24亿元，同比下降7.99%；国内子公司欣可丽美学销售收入5.43亿元，同比下降12.15%，主要因市场竞争加剧和行业调整。
• 工业微生物板块：销售收入3.68亿元，同比增长29%，表现强劲。

创新与未来展望
公司持续推进创新药项目，包括2025年四季度商业化ADC药物“索米妥昔单抗注射液”，以及参与PARP抑制剂“塞纳帕利胶囊”的医保谈判准备。生物创新智造中心项目一期已建成功能，二期计划2026年6月建成投用。创新动能释放，板块进入高速增长通道。

风险与评级
风险提示包括行业政策变化、市场竞争加剧、境外业务风险等。维持“买入”评级，目标价格未更新，基于2025-2027年财务预测，市盈率等估值指标显示增长潜力。

关键结论
华东医药上半年业绩稳健，医药工业板块驱动增长，创新产品商业化在即，未来收益预期积极，但需关注外部风险。

免责声明
以上总结基于报告分析，不构成投资建议，仅作参考。