20250715-天风证券-煤炭开采_反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率_7页_695kb

行业研究报告总结：反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率

投资评级：强于大市（维持评级）

核心观点

当前煤炭行业面临的情况不同于2015年的"产能过剩"阶段，而是呈现"在产能相对合理的情况下，高开工、以量补价导致的内卷式竞争"。

行业现状

1. 产能与产量：2016年产能57.3亿吨、产量34.1亿吨（产能利用率偏低）；2024年产量达47.6亿吨，开工率过高，部分区域存在以量补价动机。
2. 安全生产进步：2010-2020年百万吨死亡率从0.749降至0.059，行业集中度提升（晋陕蒙三省区产量占比76.8%）。
3. 内卷特征：部分煤炭主产区为维持企业盈利甚至经济贡献，即使在下游需求疲软时仍维持高开工率，压制煤价。

关键差异：2015“供给侧” vs. 2025“反内卷”

主要建议与应对抓手

• 反内卷抓手：控制煤矿开工率，类似于石化行业的淘汰新增产能。
• 政策风险提示：
  1. 高开工率下产地可能持续维持生产，抑制煤价；
  2. 煤矿产能超预期核增；
  3. 开工率控制政策难落地，现煤价仍处于历史中游水平。

结论

当前阶段需从“产能管控”转向“开工率调节”，以缓解行业内卷化竞争。