20250715-国联期货-2025半年报黑色策略_反内卷进行时_黑色产业探底回升_49页_2mb

黑色产业链分析总结 （2025年半年报）

行情回顾

2025年上半年黑色系商品整体呈下跌态势，加权指数跌幅均在9%至28%之间，其中焦煤跌幅最大达28.2%。两大策略“买螺纹空玻璃”和“买股指空黑色”分别获得17.7%和14.2%的涨幅。“空焦煤”策略表现尤其突出，在半年内盈利28.2%。

宏观与需求

• 美国经济持续受双赤字、关税及美元走强等因素影响，国内货币政策趋向宽松，削弱衰退风险。
• 中国前六个月社会融资规模超出同期水平，人民币贷款增幅明显，M2-M1剪刀差收窄，但需关注非农数据、PMI等指标。
• 中美宏观经济格局的不确定性已部分消化，未来受到政策推动影响。

产业格局

• 钢材：螺纹钢库存低，热卷出口强劲，产量虽高但部分受政策约束。
• 铁矿石：供过于求的局面持续，需关注低港口库存对运费的影响。
• 焦炭与焦煤：焦化利润稳定，焦煤价格弹性大，蒙煤进口减少和安全环保政策压缩产量，市场预期焦煤价格已见底。

总结与策略

• 六月初的价格低点或将支撑后期价格运行，区间上行空间有待政策或需求推动。
• 2025年下半年预计将以波段性机会为主，区间预期为螺纹钢2900-3400、焦煤700-1200。
• 提出“买螺纹空焦炭和矿石”的策略组合，在供给收缩和需求相对稳定的背景下具有一定风险控制预期。

风险提示

需密切关注需求变化，特别是钢材出口的变动情况。

免责声明

报告内容基于公开数据，不保证准确性，不作操作依据。期市有风险，投资需谨慎。