反内卷影响详细测算_牛市的逻辑_产能过剩下行拐点到来_26页_3mb

产能过剩下行拐点及 PPI 上行拐点分析

核心逻辑与研究发现

• 产能与需求动态平衡：产能扩张快于需求增长（2020Q2-2023Q1）是“内卷式”竞争的根源，导致物价低迷与企业盈利下降。截至2025年二季度，工业总产能增速（4.6%）首次低于GDP增速，显示产能过剩有望逐步化解。

• “反内卷”政策下产能治理：中央财经委第六次会议和中央政治局会议明确提出“依法依规治理企业低价竞争”“推进重点行业产能治理”，政策转向供给侧，或压低产能增速，带来产能过剩下行拐点。

• PPI 上行拐点：产能过剩与 PPI 低迷呈高度负相关。随着产能出清，PPI 上行或重启，带动企业盈利改善和宏观信心回升。2025年7月PPI同比-3.6%，但环比已收窄。

对资本市场的影响

• 牛市预期强化：历史经验表明，产能过剩与 PPI 触底回升时期（如2016-2017年、2020-2021年）伴随A股显著上涨。当前“反内卷”政策落地后，若产能出清、PPI回升，或推动资本市场牛市，形成正反馈循环。

政策配套建议

• 增长动能再平衡：制造业动能走弱时，需通过需求侧政策提升非制造业动能（如基建投资、房地产复苏、消费提振）对冲影响，避免经济过度依赖制造业。

行业投资机会筛选

• 六维度投资模型：基于产能、库存、营收、利润、价格、估值筛选，有色金属、光伏等行业得分较高，具备配置价值。

风险提示

• “反内卷”推进不及预期、地缘政治风险、历史规律失效等。