> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 调降存款利率与贷款基准调整，哪个重要？总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年浙江部分地方银行调降存款利率以及贷款基准利率调整对债市的影响。报告指出，本次存款利率调降并非政策性降息，而是区域性中小银行的市场行为，不具备政策信号意义。同时，报告强调贷款基准利率调整是存款利率调整的前置条件，两者从比价角度对债市均构成利好。 ## 主要观点 - **存款利率调降 ≠ 降息**：本次调降主要集中在浙江区域性中小银行，不反映政策利率变化，且不具备广泛影响。2024年“924”以来的降息通常伴随增量政策，而当前政策导向为“用好存量政策”，短期内降息可能性较低。 - **存款利率定价机制**：存款利率的定价参考10年期国债收益率和1年期LPR，LPR的形成机制为“市场利率 + 央行引导 → LPR → 贷款利率”，因此LPR与存款利率之间存在互为因果的关系。 - **2022年以来存款利率调降特点**： - **节奏**：每年调降1-3次，与政策利率联动性增强，但并非必须由降息触发。 - **结构**：长端利率降幅大于短端，存款利率曲线持续走平。 - **驱动因素**：缓解净息差下降是主因，同时信贷强弱也会影响调降幅度。 - **贷款基准利率调整是存款调整的前置条件**：若贷款基准利率调整为DR001和10年国债利率，存款利率也需相应调整，以维持银行净息差稳定。这有助于推动利率市场化，降低实体经济融资成本。 - **对债市的影响**： - 无论存款利率调降还是贷款基准利率调整，从比价角度看对债市均为利好。 - 债市利率应下行，但市场情绪压抑，预期利空减少，导致利率横盘。 - 当前股市波动加大，信用风险频发，债市相对更具吸引力，建议保持多头思维。 ## 关键信息 ### 存款利率调降情况（以工行为例） | 调降日 | 活期 | 1年 | 2年 | 3年 | 5年 | 协定 | 通知1天 | 通知7天 | 距上次（天） | |--------------|------|-----|-----|-----|-----|------|---------|---------|-------------| | 2022-09-15 | -5 | -10 | -10 | -15 | -10 | -10 | -10 | -10 | — | | 2023-06-08 | -5 | 0 | -10 | -15 | -15 | 0 | 0 | 0 | 266 | | 2023-09-01 | 0 | -10 | -20 | -25 | -25 | 0 | 0 | 0 | 85 | | 2023-12-22 | 0 | -10 | -20 | -25 | -25 | -20 | -20 | -20 | 112 | | 2024-07-25 | -5 | -10 | -20 | -20 | -20 | -10 | -10 | -10 | 216 | | 2024-10-18 | -5 | -25 | -25 | -25 | -25 | -40 | -5 | -25 | 85 | | 2025-05-20 | -5 | -15 | -15 | -25 | -25 | -10 | 0 | -15 | 214 | | **累计** | -25 | -80 | -120| -150| -145| -90 | -45 | -80 | — | ### 存款利率调降的驱动因素 - **净息差下降**：商业银行净息差从2022年的1.9%降至2026Q1的1.40%，是存款利率调降的根本原因。 - **信贷强弱**：信贷最弱阶段（如2024年7月、10月）存款利率调降幅度较大，信贷较强阶段调降幅度较小。 - **资金活化程度**：调降前M1同比均值为1.5%，低于全样本均值2.9%，表明资金流动性偏弱，存款加速定期化。 ### 债市走势预期 - 债市利率应下行，但因市场情绪压抑、预期利空减少，利率横盘。 - 债市与股市、信用债相比更具吸引力，建议保持多头思维，关注长端和超长期债券。 ## 风险提示 - 货币政策超预期变化 - 基本面修复节奏超预期 - 历史规律失效风险 ## 结论 从政策传导机制与市场趋势来看，贷款基准利率调整是存款利率调整的前置条件，两者共同推动利率市场化进程。债市在当前环境下具有下行潜力，建议投资者关注利率调整带来的投资机会，保持多头思维。