20210309-西部证券-快手-W-01024.HK-跟踪报告_短视频竞争格局或有演变_快手面临更多的是成长机遇_15页_1015kb

报告摘要

快手科技（1024.HK）跟踪报告总结

核心内容

快手科技作为中国短视频行业的领军企业之一，正处于行业竞争格局演变的关键阶段。报告指出，短视频市场竞争格局将从1.0时代的“抖快双雄”向2.0时代的“神仙打架”演进，未来可能形成6:3:1~5:4:1的市场份额结构，行业不会一家独大。

主要观点

1. 互联网竞争格局分析

经验法则：互联网行业通常呈现“7:2:X”的竞争格局，即行业老大占据约70%市场份额，第二名约20%，其余为小玩家。
商品/服务交易类平台：头部效应明显，如外卖市场（美团:饿了么:其他=7:3:X）、电商（阿里:京东:拼多多:其他=6:2:1:X）等。
文化传播类平台：竞争格局差异较大，主要取决于内容生产难度。例如，社交网络（微信+QQ）占据70%以上市场份额，而长视频平台竞争格局更为分散。

2. 快手的竞争地位

快手凭借其社区属性、用户粘性和“普惠”运营理念，与抖音形成差异化竞争。
当前短视频市场（按独立设备数）格局为：抖音≈60%，快手≈30%，其余为百度、腾讯等平台。
快手需要在以下方面提升以缩小与抖音差距：
- 保持社区属性；
- 加强运营能力；
- 优化算法推荐；
- 丰富产品矩阵，整合更多流量。

3. 短视频市场的发展阶段

1.0时代：抖音和快手主导市场，其他小玩家逐渐退出。
2.0时代：竞争加剧，抖音和快手互相渗透对方用户群体，同时微信视频号迅速崛起。
3.0时代（稳态）：预计市场将趋于稳定，形成多元竞争格局，抖音和快手仍为头部玩家，但不再垄断市场。

4. 微信视频号的崛起

视频号依托微信庞大的社交流量，迅速增长，DAU达2.8亿。
视频号具备三大优势：
- 社交流量强：基于微信社交关系，用户粘性高；
- 内容生态成熟：微信公众号的图文生态可延伸至视频和直播；
- 电商闭环完善：与小程序电商无缝衔接，具备直播带货能力。

关键信息

短视频市场结构

短视频内容生产门槛较低至较高，市场结构介于社交网络和KOL/兴趣圈层之间。
精品短视频制作门槛较高，需投入时间和资金，涉及专业团队和设备。

盈利预测与投资建议

收入预测：2020年614亿元，2021年899亿元，2022年1250亿元。
净利润预测：2020年-1059亿元，2021年-74亿元，2022年63亿元。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月投资回报率领先市场基准指数20%以上。

财务数据（单位：百万元）

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	20,301	39,120	61,444	89,913	125,034
归母净利润	-12,429	-19,652	-105,883	-7,401	6,338
毛利率	29%	36%	43%	51%	62%
营业利润率	-3%	2%	-17%	-9%	5%
销售净利率	-61%	-49%	-169%	-8%	5%
营业收入增长率	143%	93%	57%	46%	39%
归母净利润增长率	38%	-58%	-439%	93%	186%
每股收益 (EPS)	-13.31	-21.04	-113.68	-1.78	1.52
市盈率 (P/E)	-	-	-	-	148.13
市净率 (P/B)	-	-	-	20.59	18.95
市销率 (P/S)	10.39	5.39	3.42	10.44	7.51

风险提示

用户规模与参与度下滑：影响变现能力，导致内容生态和广告主、商家等受到影响。
内容质量下降或创作者流失：可能影响平台内容生态和用户粘性。
电商商品质量问题：影响平台声誉和用户信任。
行业竞争加剧：腾讯、网易等公司加大短视频布局。
政策监管风险：UGC内容和直播活动可能面临监管压力。

总结

快手在短视频市场中具备一定的竞争优势，尤其在社区属性、用户粘性和下沉市场覆盖方面表现突出。然而，面对抖音的强势和微信视频号的崛起，快手需持续优化算法、加强运营、丰富产品矩阵，以维持其市场地位。从长期来看，短视频行业将形成多元竞争格局，快手有望在其中占据重要位置，但需警惕用户规模、内容质量和政策风险等潜在挑战。

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