20210316-招商银行-2021年1-2月经济数据点评_非均衡修复_5页_719kb

报告摘要

2021年1-2月，中国国民经济稳步恢复，但呈现出明显的结构性差异。生产端保持高景气，固定资产投资整体偏弱，消费恢复略不及预期。总体来看，经济运行平稳，短期修复动力仍较强。

工业生产：1-2月规模以上工业增加值同比增长 35.1%，高于市场预期 31.3%，两年平均增长 8.1%，处于历史高位。
服务业生产：服务业生产指数同比增长 31.1%，两年平均增长 6.8%，虽受疫情影响，但复苏趋势未变。
主要行业表现：
- 制造业：同比增长 39.5%，两年平均增长 28.4%，其中装备制造业和高技术制造业增长显著，分别达 59.9% 和 49.2%。
- 采矿业：同比增长 17.5%，两年平均增长 4.8%。
- 公共事业行业：同比增长 19.8%，两年平均增长 5.5%。
驱动因素：
- 外需回升和出口替代效应；
- 制造业资本支出增加；
- 就地过年政策延长企业开工时间。

总体增速：1-2月城镇固定资产投资同比增长 35.0%，两年平均增长 1.7%，环比下降 29.3%。
房地产投资：
- 销售面积同比增长 1.05倍，销售金额同比增长 1.33倍，主要由一线城市带动。
- 投资同比增长 38.3%，两年平均增长 7.6%，显示较强韧性。
- 土地购置面积和成交价款同比分别增长 33% 和 14.3%，但环比下降显著。
- 房企到位资金同比增长 51.2%，其中自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款增速显著高于国内贷款。
基建投资：
- 全口径基建投资同比增长 35.0%，两年平均增长 -0.7%，环比下降 36.3%。
- 投资放缓主要受专项债额度未提前下发、财政资金投放节奏偏缓影响。
- 2021年专项债限额为 3.65万亿元，较去年同期仅下降 1,000亿，预计资金端将得到较强支撑。
制造业投资：
- 增速 37.3%，但两年平均增速为负 -3.4%，尚未恢复到疫前水平。
- 去年四季度以来，制造业投资开始加速，主要得益于外需旺盛、产能利用率提升和新动能产业成长。

社会消费品零售总额：1-2月累计同比增长 33.8%，两年平均增长 3.2%。
消费结构：
- 必选消费品：维持高增长，粮油食品类两年平均增长 10.3%。
- 可选消费品：体育娱乐用品、通讯器材类两年平均增速均达 18% 以上。
- 汽车市场：仍处于恢复阶段，两年平均增速为 1.3%。
消费渠道：
- 网上零售保持较快增长，实物商品网上零售额两年平均增长 16%。
- 实体店零售额两年平均增长 4.1%，呈现恢复性增长。
制约因素：
- 疫情反弹和就地过年影响消费复苏，尤其是餐饮消费尚未恢复到疫情前水平，下降 2%。

生产端：工业增加值、服务业生产指数均保持高位增长，制造业和高技术制造业是主要增长动力。
投资端：房地产投资保持韧性，基建投资受资金投放偏缓拖累，制造业投资加速趋势已现。
消费端：消费恢复略弱于预期，但商品销售和线上消费表现较好，线下消费仍有待恢复。
未来展望：
- 生产端有望保持高增速，受益于内外需求回升；
- 房地产投资将维持高位，但政策约束可能带来一定压力；
- 基建投资将在专项债资金和“两新一重”项目支持下温和增长；
- 制造业投资受需求回暖、利润上升和政策推动，有望加速改善；
- 居民消费能力与意愿将逐步修复，推动消费回暖。