20210617-招商银行-快评号外第323期_2021年5月经济数据点评_供需面临回落式收敛_5页_785kb

2021年5月经济数据总结

核心内容

2021年5月，中国经济延续稳步复苏态势，工业、投资、消费等主要领域均呈现不同程度的修复，但整体增速有所放缓，供需面临回落式收敛。

一、生产：工业增势延续，服务业稳中有升

工业生产

• 5月规模以上工业增加值当月同比 8.8%，略高于市场预期 8.6%。
• 两年平均增长 6.6%，较上月回落 0.2个百分点。
• 制造业保持强劲增长，同比增长 9.0%，两年平均增长 7.1%。
• 高技术制造业增速领先，同比增长 17.5%，两年平均增长 13.1%。
• 预计未来工业增加值增速将逐渐回落至近年平均水平，受经济动能趋弱和环保限产影响。

服务业生产

• 5月服务业生产指数同比增长 12.5%，两年平均增长 6.6%，较4月加快 0.4个百分点。
• 商务服务业等生产性服务修复接近尾声，经营活动指数回落。
• 住宿餐饮等生活性服务业仍处修复阶段，未来可能受疫情波动影响。

二、投资：稳步增长，结构分化

全局情况

• 城镇固定资产投资同比增长 5.5%，两年平均增长 4.7%。
• 1-5月累计投资两年平均增长 4.2%，较1-4月提升 0.3个百分点。

房地产投资

• 1-5月房地产投资两年平均增长 8.6%，保持高增长。
• 竣工面积大幅增加，反映“三条红线”政策下房企加快施工。
• 土地成交量不及往年，溢价率下滑，土地出让收入划转至税务部门带来市场降温。
• 个人按揭贷款两年平均增速从2月 19.7% 下降至5月 9.5%。
• 自筹资金依赖度边际上升，两年平均增速从3月 2.5% 上升至5月 9.7%。
• 预计下半年房地产投资韧性仍存，但政策调控效果将逐步显现。

基建投资

• 5月当月基建投资同比增长 -3.6%，两年平均增长 3.4%。
• 1-5月累计两年平均增速为 3.3%，与1-4月持平。
• 高基数（去年5月增速达 10.9%）是当前基建投资回落主因。
• 财政后置制约资金端，专项债发行仍低于近年水平。
• 预计随着专项债发行规模扩大，基建投资增速将小幅上行，全年保持稳定增长。

制造业投资

• 1-5月制造业投资两年平均增速 0.6%，较1-4月提升 1个百分点。
• 5月当月制造业投资同比增长 13.5%，两年平均增速 3.7%，较上月提升 0.3个百分点。
• 高技术制造业投资增速显著，同比增长 29.9%，两年平均增长 15.5%。
• 传统产业投资回升缓慢，多数消费品制造业仍未恢复至2019年水平。
• 预计制造业投资将保持边际回升，高技术产业持续高增长，传统产业不确定性逐步下降。

三、消费：修复不温不火

• 5月社会消费品零售总额同比增长 12.4%，两年平均增长 4.5%，环比增长 0.8%，较上月提升 0.5个百分点。
• 餐饮消费增长乏力，两年平均增速 1.4%，仍低于商品消费 3.5个百分点。
• 消费复苏缓慢原因包括：居民收入K型复苏、预防性储蓄上升、疫情限制居民活动半径、商品房销售未有效拉动耐用消费品。
• 体育娱乐用品、通讯器材类商品和汽车消费保持高增长，成为消费结构中的亮点。
• 预计消费修复仍将偏缓，疫情零星爆发可能短期抑制接触性消费。

四、前瞻：供需回落式收敛

• 2021年5月经济运行基本符合预期，但供需增速均出现回落趋势。
• 需求端：房地产投资对经济拉动边际减弱；基建投资在专项债支持下或小幅回升；消费和制造业投资增速缓慢。
• 供给端：工业生产增速趋缓，受需求修复放缓、环保限产和原材料成本上升影响。
• 整体来看，经济仍将持续修复，但供需增长动能将逐渐收敛。

关键信息汇总

评论员观点

• 谭卓、黄翰庭、牛梦琦认为，5月经济数据表明复苏态势延续，但供需增速均有所放缓，整体经济将进入回落式收敛阶段。