20170807-广发证券-商业贸易行业_阿里3亿美金再投易果_生鲜之争再掀高潮_12页_791kb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告聚焦于商业贸易行业，尤其是生鲜电商领域的发展趋势与盈利路径。随着互联网用户红利逐渐消退，电商巨头开始加大对高用户粘性、高消费频次的生鲜品类的投入，以争夺存量用户并提升整体运营效率。报告指出，阿里向易果生鲜再投资3亿美元，用于冷链物流平台安鲜达的基础设施建设，标志着阿里对生鲜市场的长期布局和重视。同时，报告分析了海外生鲜电商的成功案例，提炼出三条盈利突围路径，并映射到国内主要玩家的策略。

主要观点

1. 生鲜电商的前景与挑战

• 行业前景广阔：2016年生鲜电商市场规模为960亿元，渗透率仅7%；预计2020年市场规模将达1.36万亿元，渗透率提升至15%。
• 挑战在于冷链物流：国内冷链基础设施薄弱，导致生鲜损耗率高（2016年中国果蔬损耗率15%，美国仅5%），这成为生鲜电商盈利的主要障碍。

2. 海外生鲜电商盈利突围路径

• 提高客单毛利额：如美国Blue Apron，通过净菜配送、高客单价和高毛利率覆盖仓储物流成本。
• 开放冷链供应链：如英国Ocado，通过将物流系统社会化运营，提升资产利用率，降低运营成本。
• 线上线下融合（O2O）：如亚马逊收购全食超市，通过短半径配送提升效率，降低运营费用。

3. 国内生鲜电商的发展策略

• 阿里：通过投资易果，强化安鲜达冷链物流，提升生鲜配送能力，构建复合式物流供应链。
• 京东：通过收购达达、与国际物流巨头合作，打造高效低成本的线上线下融合模式。
• 永辉超市：具备生鲜强运营壁垒，持续扩张，是当前国内生鲜电商的代表企业之一。

关键信息

阿里投资易果生鲜

• 投资金额：3亿美元
• 目的：用于安鲜达冷链物流平台建设
• 目标：至2020年日运能达500万单，承担近2000亿元生鲜订单的宅配

海外案例分析

国内重点推荐公司

• 电商产业链：南极电商（基于电商流量，做极致性价比的大众消费品）
• 生鲜产业链：永辉超市（具备生鲜强运营壁垒，持续扩张）、家家悦、宏辉果蔬
• 绩优公司：天虹股份、鄂武商、苏宁云商、通灵珠宝
• 混改机会：重庆百货、银座股份、中百集团、百联股份

本周重要新闻与公告

零售板块

• 永辉超市：2017年H1营收283.17亿元（+15.49%），归母净利润10.55亿元（+57.57%）
• 世纪联华：推出新零售业态“世纪联华·鲸选”未来店，集成购物、餐饮、娱乐等服务

电商板块

• 天猫奢侈品频道：上线虚拟App Luxury Pavilion，实行品牌定向邀约制，目标用户为88超级会员和奢侈品消费者
• 三只松鼠：推出新品牌“松鼠世界潮牌服饰”，进军服装行业
• 网易严选酒店：与亚朵合作，于杭州开业，打造场景电商新模式
• 天猫投资易果：3亿美元用于冷链物流建设，推动安鲜达平台发展

风险提示

1. 终端需求停止复苏
2. 市场整体调整
3. 电商持续分流线下

行业评级

• 整体评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究
• 叶群：分析师，上海财经大学经济学硕士，2014年进入证券行业
• 林伟强：研究助理，上海财经大学金融硕士
• 黄靖凯：研究助理，上海复旦大学经济学硕士

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