20180905-上海证券-ETF系列报告之五_公募基金20年_基金_股票_ETF谁主沉浮之择时篇_9页_555kb

中国基金业20周年投资分析总结

核心内容

本报告基于中国基金业20周年之际，对基金与股票投资的收益表现及基金经理择时与选股能力进行分析。通过量化方法，研究基金产品的β值在牛市与熊市中的变化，探讨基金超额收益的来源，为普通投资者提供基金选择建议。

主要观点

1. 基金优于股票投资

• 中国公募基金自1998年成立以来，累计分红达1.71万亿元。
• 偏股型基金平均年化收益率为16.5%，超过同期上证综指8.8个百分点。
• 图1显示，股票型基金与混合型基金在2012年10月至2018年6月期间表现优于股票大盘。

2. 超额收益主要来自选股而非择时

• 基金指数的超额收益并非源于基金经理的择时能力，而是更多来自于选股能力。
• 即使某些基金在牛市中β值较高，也未必能获得超额收益，说明择时并非决定性因素。

3. 基金经理择时表现有限

• 在175位混合型基金经理中，仅6位在牛市中β值高于熊市，占比3.43%。
• 在32位股票型基金经理中，无一人在牛市中β值高于熊市。
• 说明基金经理普遍难以有效把握择时策略，频繁换仓可能增加交易成本，降低整体回报。

4. ETF产品表现差异显著

• 跟踪大盘指数的ETF（如上证50、沪深300）在牛市中β值略高于熊市，表现出一定择时特征。
• 跟踪中小盘或创业板指数的ETF在熊市中β值显著高于牛市，说明其在市场下跌时风险更大。
• 部分风格ETF与主题ETF表现出择时特征，可能是因为市场轮动而非基金经理主动择时。

关键信息

基金产品数量与市场覆盖

• 截至2018年6月，股票型基金与偏股混合型基金共2840只，资产净值合计2.25万亿元。
• 涉及股票的公募基金总数达3155只，接近上市A股总数。

市场周期划分

• 2012年10月至2018年5月共68个月度，其中24个为“牛市”（月度收益率>13.5%），24个为“熊市”（月度收益率<0%），20个为“震荡市”（0%-13.5%）。

β值与市场表现

• β值为1表示基金与市场同步，β值>1表示基金波动性大于市场，β值<1表示波动性小于市场。
• 混合型基金在牛市中β值普遍低于1，熊市中β值普遍高于1，说明基金经理倾向于在熊市中降低风险。

业绩数据

• 混合型基金平均月度收益率为0.89%，6位“择时”基金经理的平均月度收益率为1.08%。
• 股票型基金平均月度收益率为-0.48%，无基金经理表现出择时能力。
• 一些ETF产品（如创业板50ETF）虽然β值表现特殊，但收益率不佳，可能更适合长期配置。

投资建议

• 不倾向频繁择时的基金产品，因为择时策略在多数情况下难以持续获得超额收益。
• 关注基金经理的专业能力，尤其是其对重点产业或股票的熟悉程度和过往业绩。
• 普通投资者应避免频繁择时操作，选择优质基金并长期持有，以降低交易成本和市场波动风险。

结论

基金相对于股票的超额收益更可能来源于基金经理的选股能力或其他非择时策略，而非择时操作。因此，投资者在选择基金时应更加注重基金经理的专业背景和历史业绩，而非其择时频率。

附：报告信息

• 分析师：刘亦千、王博生
• 执业证书编号：S0870511040001、S0870517080001
• 联系方式：
  • 刘亦千：邮箱 Liuyiqian@shzq.com，电话 021-53686101
  • 王博生：邮箱 wangbosheng@shzq.com，电话 021-53686109
• 报告日期：2018年9月5日
• 报告来源：上海证券基金评价研究中心
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，亦不保证未来收益。投资有风险，入市需谨慎。