20130813-中国银河-行业信托资产规模逼近10万亿_16页_1mb

非银行金融行业研究报告（2013.08.05-08.11）总结

核心内容

本报告分析了2013年8月5日至8月11日期间，非银行金融行业的市场表现、行业动态、监管政策及重点公司情况。整体来看，非银行金融板块表现优于市场，但部分细分领域面临挑战，如信托行业的政府债务审计影响、保险行业的保费增长乏力等。报告还提供了对券商、信托和保险板块的盈利预测与估值信息，以及行业重点公司的动向。

主要观点

市场表现

• 上证综指上涨1.12%，深证成指上涨2.32%，沪深300指数上涨1.72%。
• A股周成交额为9516.52亿元，环比增加14.16%；沪深300周换手率为3.37%，环比小幅上升。
• 非银行金融板块整体上涨1.15%，其中西部证券涨幅最大（2.80%）；中国平安（2.17%）和爱建股份（2.30%）分别在保险和信托板块中表现突出。
• A股市场新增开户数环比减少9.30%，交易账户数环比减少7.15%。

券商板块

• 大型券商平均PB维持在1.3倍，中型券商PB在1.5-2.5之间。
• 行业盈利模式改善可期待，重点关注海通证券、中信证券、宏源证券和长江证券。
• 7月份上市券商整体净利环比增长61.47%，部分公司如东吴证券、兴业证券等实现扭亏为盈。
• 券商正积极拓展互联网金融、融资融券等业务，提升客户粘性。

信托板块

• 信托资产规模达9.45万亿元，较2012年底增长27%。
• 政府债务审计对信托资产增速构成压力，但行业仍看好其发展前景。
• 信托行业盈利模式需改善，核心竞争力在于风险承担意愿和控制能力。
• 7月信托产品发行规模环比下降，显示行业增速放缓。
• 地产和地方债信托面临政策收紧风险，可能受到房企再融资重启的冲击。

保险板块

• 保险板块估值处于底部区域，但保费增长仍显乏力。
• 政策放开普通保险预定利率，但保单吸引力未明显改善。
• 建议关注中国太保和中国平安，长期投资价值仍具潜力。
• 7月份上市险企保费持续回暖，以量补价成为常态。
• 险资参与国债期货政策已出，但具体进场时间尚未明确。

关键信息

盈利预测与估值

• 表3和表4列出了券商、信托板块个股的盈利预测和估值情况，包括EPS、PE、PB等指标。
• 中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等公司数据详列，反映其财务状况及市场表现。

监管与政策

• 证券行业：
  • 证监会发布《基金管理公司固有资金运用管理暂行规定》和《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》。
  • 新三板扩容加速，券商积极布局场外业务。
  • 融资融券业务发展迅速，部分券商调整授信杠杆。
• 信托行业：
  • 银监会强调控制信托投向，限制地产和地方债。
  • 信托资产规模持续增长，但增速放缓。
  • 政信合作信托面临风险，可能在今明两年出现兑付高峰。
• 保险行业：
  • 保监会实施普通型人身保险费率改革，取消预定利率上限。
  • 保险业务增长趋势初步扭转，但部分公司仍面临费率下降压力。
  • 存款保险制度有望加快推出，为利率市场化铺路。

重点公司

券商

• 海通证券：涨幅0.63%，PE 18.55，PB 1.77。
• 中信证券：涨幅2.12%，PE 21.74，PB 1.37。
• 中国太保：跌幅2.70%，PE 18.80，PB 1.53。
• 中国平安：涨幅2.17%，PE 10.43，PB 1.57。
• 陕国投A：涨幅39.45%，PE 13.68，PB 3.13。

信托

• 爱建股份：涨幅2.30%，PE 18.53，PB 1.71。
• 经纬纺机：涨幅4.38%，PE 7.94，PB 1.18。

保险

• 中国平安：涨幅2.17%，PE 10.43，PB 1.57。
• 中国太保：跌幅2.70%，PE 18.80，PB 1.53。
• 新华保险：跌幅0.80%，PE 18.15，PB 1.86。
• 中国人寿：涨幅0.53%，PE 14.27，PB 1.66。

行业趋势与展望

• 券商：受益于新业务和新政策，盈利模式有望改善。建议关注具有较强盈利能力及市场表现的券商。
• 信托：尽管面临政府审计等压力，但行业仍具备增长潜力。需警惕地产和地方债信托风险。
• 保险：短期建议谨慎投资，但中长期仍具价值。政策推动下，行业转型和创新业务将成重点。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司表现优于市场平均20%以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司表现优于市场平均10%-20%。
• 中性：与市场表现相当。
• 回避：低于市场平均10%以上。

结论

非银行金融行业在2013年8月整体表现优于市场，但各子行业面临不同挑战。券商板块基本面稳健，盈利模式改善可期；信托行业规模增长迅速，但需关注政策限制与风险控制；保险板块估值低位，但保费增长仍不理想。建议投资者关注具备较强基本面及政策支持的公司，同时注意行业风险与监管变化。