20260228-五矿期货-聚烯烃周报_春节后下游复工_PP反弹强度较大_72页_4mb

春节后下游复工，PP反弹强度较大

核心内容概述

本报告分析了2026年2月28日聚烯烃（聚乙烯PE、聚丙烯PP）的市场动态，重点围绕价格走势、供需变化、成本端、进出口情况及策略建议等方面展开，为投资者提供市场趋势与操作策略参考。

主要观点与关键信息

1. 市场行情

• 聚烯烃整体表现：春节后下游复工带动聚丙烯（PP）价格反弹力度较大，而聚乙烯（PE）表现相对疲软。
• 估值情况：PE与PP现货涨幅均高于期货与成本，显示市场对现货的预期较强。
• 价格区间预测：本周预测PE（LL2605）震荡区间为6700-7000元/吨，PP（PP2605）震荡区间为6600-6900元/吨。

2. 成本端

• 原油价格：上周WTI上涨0.35%，Brent上涨0.71%，成本端整体反弹。
• 其他原材料：煤价上涨3.83%，甲醇上涨2.38%，乙烯上涨0.21%，丙烯上涨1.24%，丙烷上涨6.57%，均呈现上涨趋势。
• LPG价格与利润：LPG期现价格高位震荡，进口利润下降，部分下游化工需求回落。

3. 供需分析

• PE供需：

  • 产能利用率：PE产能利用率87.64%，环比下降0.72%，同比下降1.17%。
  • 进口量：1月PE进口132.99万吨，环比上涨25.21%，同比上涨4.62%。
  • 出口量：1月PE出口9.21万吨，环比上涨7.27%，同比上涨58.30%。
  • 库存：PE生产企业库存57.97万吨，环比累库68.66%；贸易商库存4.69万吨，环比累库97.72%。
  • 需求端：PE下游开工率18.22%，环比下降7.98%，同比下降45.24%。整体处于季节性淡季，需求疲软。
  • 投产计划：2026年PE计划投产520万吨，集中在下半年。

• PP供需：

  • 产能利用率：PP产能利用率74.67%，环比下降0.80%，同比下降6.87%。
  • 进口量：1月PP进口20.58万吨，环比上涨14.81%，同比微降4.83%。
  • 出口量：1月PP出口23.05万吨，环比上涨2.89%，同比上涨29.81%。
  • 库存：PP生产企业库存73.99万吨，环比累库89.14%；贸易商库存24.97万吨，环比累库41.31%；港口库存8.86万吨，环比累库21.54%。
  • 需求端：PP下游开工率36.74%，环比上涨30.33%，同比下降25.11%。春节后开工率率先季节性反弹，BOPP利润好于往年，或成为重要边际变量。
  • 投产计划：2026年PP计划投产437万吨，集中在下半年。

4. 策略推荐

• 推荐策略：做多PP2605-PP2609（正套策略）。
• 理由：PP2605合约无新增产能压力，需求端边际改善，而PE短期反弹力度较弱，受新增产能与进口压力影响较大。

5. 风险提示

• 原油价格大幅下降：可能对聚烯烃价格形成下行压力。

详细分析

PE供需平衡表

• 产能利用率：PE产能利用率持续在87%左右，供应端压力较大。
• 进口量：PE进口量持续增加，进口利润下降，进口端压力减小。
• 库存：PE库存持续累库，贸易商库存增长显著，显示市场存在一定的去库压力。
• 需求端：PE下游开工率较低，整体需求疲软，但煤制企业库存去化，可能缓解部分压力。

PP供需平衡表

• 产能利用率：PP产能利用率相对稳定，但受季节性因素影响，开工率环比上涨。
• 进口量：PP进口量增长，但出口量增加更快，显示市场存在一定的出口支撑。
• 库存：PP库存增长显著，尤其是生产企业和贸易商库存，可能对价格形成一定压制。
• 需求端：PP下游需求逐步恢复，BOPP利润好于往年，成为需求端的重要边际变量。

期现市场

• PE主力合约：LLDPE主力合约价格下跌，基差扩大，显示现货强于期货。
• PP主力合约：PP主力合约价格微跌，基差缩小，显示期货相对较强。
• 持仓与成交量：PE与PP合约的持仓和成交量均有所下降，市场活跃度降低。

成本端

• PE成本端：油制成本下降，但煤价上涨，对价格形成一定支撑。
• PP成本端：油制成本下降，但丙烷价格上涨，对PP价格有推升作用。
• LPG成本：LPG价格高位震荡，进口利润下降，对下游化工需求形成一定压制。

结论

综合来看，聚丙烯（PP）在春节后表现出更强的反弹能力，主要受益于下游开工率的季节性回升及BOPP利润改善，而聚乙烯（PE）短期反弹力度较弱，受新增产能和进口压力影响较大。建议投资者关注PP2605-PP2609的正套策略，同时警惕原油价格波动对整体市场的影响。