20250503-东方证券-分众传媒-002027.SZ-分众传媒24年_25Q1业绩点评_业绩稳健高分红_关注并购新潮进展_5页_384kb

分众传媒2024年财报及2025年一季报显示，2024年第四季度实现营收30亿元（同比-71%），归母净利润119亿元（同比-31%），扣非归母净利润113亿元（同比+9%）；全年营收123亿元（同比+3%），归母净利润516亿元（同比+68%），扣非归母净利润467亿元（同比+67%）。2025年第一季度营收286亿元（同比+47%），归母净利润114亿元（同比+91%），扣非归母净利润99亿元（同比+46%）。公司拟每10股派现23元，合计派现48亿元，股利支付率达92%，对应股息率469%。

楼宇媒体收入115亿元（同比+387%），占收入比达94%；影院媒体收入69亿元（同比-104%），占比56%。截至2025年3月底，电梯电视媒体达126万台（同比+19%），主要来自三线及以下城市；电梯海报媒体180万台，国内点位数量收缩。日用消费品行业收入76亿元（同比+134%），贡献62%收入（较2023年提升57个百分点），互联网/交通/娱乐行业收入分别下滑19%/53%/223%，至113/82/64亿元。2024年第四季度毛利率66.4%（同比+1%），净利率39.6%（同比+16%）。

2025年第一季度营收增长47%，与同期社零增速（46%）基本持平，主要受春节集中投放需求影响。同期其他收益和投资收益分别增长50%和106%，达155亿元和146亿元。公司拟收购新潮传媒100%股权，双方均以梯媒为主业，若完成收购将提升资源点位运营效率，扩大用户覆盖。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为545/578/616亿元，对应EPS 0.38/0.40/0.43元。参考历史估值带，2025年PE目标22倍，对应目标价831元/股，维持“买入”评级。风险提示包括AI应用不及预期、消费品广告主投放意愿不足、并购不确定性。

核心财务数据：2024年营收同比增长3%，归母净利润增长68%；2025年一季度营收增长47%，归母净利润增长91%。毛利率维持在66.6%左右，净利率逐步提升至42.1%-439%。ROE呈波动下降趋势，2024年为29.7%，2025年预计下降至22.9%。资产总计从2024年22,799亿元增至2027年40,436亿元，资产负债率从24%降至14.6%。经营活动现金流2024年664亿元，2025年预计490亿元。公司持续关注应收回款及并购进展。