20231031-国金证券-三一重工-600031.SH-费用管控良好_看好长期竞争力_4页_783kb

三季报财务分析与盈利预测总结

关键财务指标

• 2023Q1-Q3总收入：56136亿元，同比 -50.8%，归母净利润4048亿元，同比 +125.1%。
• Q3单季：收入16222亿元（同比 -150.5%），归母净利润647亿元（同比 -327.8%）。

主要影响因素

• 海外出口下滑。2023年7-9月挖机出口销量同比增速分别为-138%/-172%/-248%；
• 政府补助减少；
• 汇率波动影响。

盈利能力提升

• 毛利率同比提升56.7pcts至28.5%，净利率同比提升11.2pcts至7.5%；
• 海外收入占比持续上升，2023年上半年达到2246亿元，占比55%以上；
• 海外市场毛利率高56pcts，有助于整体盈利能力提升；
• 预计2023-25年净利率分别为75%、86%、94%。

费用控制与研发投入

• 销售与管理费率稳定，分别为8.1%、11.0%，同比基本持平；
• 研发费率高企，达75.3%，同比增幅大。

盈利预测

• 预测2023-25年营业收入82017/92655/107743亿元；
• 归母净利润5125/7434/9341亿元；
• 估值PE分别为25/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游地产、基建需求弱于预期；
• 海外市场激烈竞争与原材料涨价风险；
• 汇率波动风险。

评分建议

• 市场平均投资建议评分：依据评级结果得出，参考范围：100-40分对应评级分别为买入、增持、中性、减持。