20171127-西南证券-月度经济预测_供需加速放缓,资金面持续偏紧_6页_921kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了当前经济环境中供需双缩、资金面偏紧以及政策对经济的影响，指出经济增速放缓的趋势和金融市场可能面临的挑战。

主要观点

1. 供需双缩导致经济放缓

• 生产面收缩：采暖季限产政策强力推进，导致高炉开工率和钢厂产能利用率显著下降，如全国高炉开工率降至63%，唐山钢厂产能利用率降至40%。
• 需求疲软：工业品价格涨幅有限，近两周商务部生产资料价格环比涨幅仅0.5%，表明需求疲弱。
• 库存低迷：相关产品库存保持在较低水平，螺纹钢库存达到2010年以来最低，显示企业对需求预期悲观。
• 经济增速预期：预计2017年第四季度和2018年第一季度GDP同比增速分别为6.6%和6.5%，经济下行压力持续上升。

2. 政策审慎与资金面紧张

• 政策环境：决策层对经济增速诉求下降，货币政策和宏观审慎政策保持“双审慎”格局。
• 资金面：资管新规持续发酵，央行保持偏紧货币政策，资金面维持紧平衡，理财产品发行速度放缓，规模可能加速收缩。
• 利率上升：金融市场利率攀升，实体经济利率上升，进一步加剧经济下行压力。

3. 油价对通胀影响有限

• 油价上涨：国际油价上涨小幅推高国内成品油价格，预计11月CPI同比将攀升至2%以上。
• 通胀趋势：由于页岩油复产和高库存压力，油价难以持续上涨，通胀总体保持平稳。

4. 债市震荡

• 债市表现：在供需双缩和资金面偏紧的背景下，债券市场将延续震荡态势。

关键信息

行业与政策影响

• 基建投资：受地方政府债务管控和PPP政策影响，基建投资增速持续放缓，成为经济放缓的主要风险。
• 房地产投资：房地产需求增速放缓，带动房地产投资逐步下行，土地购置滞后于销售，未来增速将下降。
• 制造业投资：由于企业盈利集中在上游，而上游投资受限，制造业投资疲弱。

宏观数据预测

月度数据预测（表1）

• CPI：预计11月CPI同比攀升至2%以上。
• PPI：预计11月PPI同比涨幅为6.9%，但未来可能回落。
• 工业增加值：预计11月工业增加值真实增速为6.2%，增速可能进一步下行。
• 新增人民币贷款：预计11月新增人民币贷款为7750亿人民币。
• M2增速：预计11月M2同比增速为8.8%。
• 出口与进口：出口名义增速预计为6.9%，进口名义增速预计为10.0%。
• 贸易顺差：预计11月贸易顺差为381.7亿美元。

季度数据预测（表2）

• GDP同比增速：预计2017年第四季度和2018年第一季度GDP同比增速分别为6.6%和6.5%。
• CPI（季度平均）：预计11月CPI季度平均为1.4%，12月为1.6%。
• PPI（季度平均）：预计11月PPI季度平均为6.9%，12月为6.0%。
• 固定资产投资：预计2017年第四季度固定资产投资累积名义增速为7.1%。
• 消费品零售：预计2017年第四季度消费品零售名义增速为10.5%。
• 出口与进口：预计2017年第四季度出口名义增速为9.3%，进口名义增速为14.4%。
• 贸易顺差：预计2017年第四季度贸易顺差为112.8亿美元。
• 人民币兑美元汇率：预计2017年第四季度人民币兑美元汇率为6.65。

年度数据预测（表3）

• GDP同比增速：2017年GDP同比增速预测为6.8%。
• CPI同比：2017年CPI同比预计为1.6%。
• PPI同比：2017年PPI同比预计为6.4%。
• 工业增加值同比：2017年工业增加值同比预计为6.5%。
• 社会融资总额：2017年社会融资总额预计为17500亿人民币。
• M2同比增速：2017年M2同比增速预计为9.1%。
• 出口与进口：2017年出口名义增速为7.5%，进口名义增速为16.5%。
• 贸易顺差：2017年贸易顺差预计为416.6亿美元。

数据支持与图表

• 图1：采暖季限产开启后生产面快速收缩
• 图2：生产资料价格涨幅相对有限，显示需求更弱
• 图3：需求呈现全面放缓态势
• 图4：货币环境预示投资增速持续回落
• 图5：近两个月理财产品发行速度放缓，规模存在加速收缩可能
• 图6：债券市场利率攀升将带动实体经济利率上升

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
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  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

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