策略观点：“两会”政策信号未超预期-240308-招银国际-38页_1mb

招银国际策略报告摘要

宏观经济

• 中国经济政策信号未超预期，GDP增速目标为5%，但面临房地产收缩、通缩压力及信心疲弱，预计政策将进一步宽松。年内经济活动或小幅改善，通缩压力缓解但仍有待观察。
• 美国经济超预期增长，通胀趋近目标需时间，美联储或推迟6月降息，全年降息幅度预测下调。

科技

• 积极观点：AI服务器需求旺盛（戴尔、美超微等），消费电子复苏（小米、传音），终端创新加速折叠屏、AIPC设备及VisionPro推动景气周期。
• 投资主线：AI/MR终端创新、库存改善及国产替代。
• 重点推荐：工业富联、联想、小米、立讯精密等。

半导体

• 谨慎乐观：AI产业链延续需求，国产替代加速，半导体供应链本地化趋势明确。
• 推荐标的：中际旭创（AI光模块）、韦尔股份（手机显示芯片）、卓胜微（滤波器模组）。
• 风险：AI需求不及预期、出口禁令升级。

软件及IT服务

• 中性乐观：美元流动性压力缓解推动估值重估，生成式AI与传统软件融合带来结构性改善。
• 重点推荐：金蝶国际（港股）、Salesforce（美股）。

互联网

• 中性乐观：电商、OTA及在线教育短期催化，外资流入预期提升估值。
• 月度精选：美团、拼多多、新东方、腾讯、阿里巴巴。
• 风险：消费复苏不及预期、竞争加剧。

医药

• 抄底价值凸显：政策预期改善，GLP-1、ADC药物研发进展积极。
• 推荐标的：百济神州、信达生物、迈瑞医疗、固生堂、巨子生物。
• 风险：监管趋严、中美关系恶化。

食品饮料、奢侈品

• 高端化持续：高端啤酒增长强劲，本土品牌相比国际品牌更具韧性。
• 推荐标的：贵州茅台、新秀丽、普拉达、周大福。
• 风险：原材料涨价、政策不确定性。

可选消费

• 短线中性：餐饮、体育用品复苏缓慢，价格战压薄利润。
• 中长线机会：估值吸引力高，消费政策或刺激增长。
• 推荐标的：安踏、波司登、江南布衣。

汽车

• 谨慎乐观：新能源车渗透率提升，但库存压力仍存。
• 推荐标的：理想汽车、吉利汽车。
• 风险：出口政策不确定性、价格战持续。

风险提示

• 各行业需关注宏观疲软、库存去化、地缘政治及政策退坡等风险。