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招银国际市场策略报告分析总结 (2025年9月8日)

宏观：仍有向上空间

• 中国市场

  • 经济小幅走弱，2025年GDP增速预计降至1.7%。政策宽松（财政/货币政策）有望再度发力，提振市场风险偏好。行业重点推荐板块：互联网、医疗、化工、资本品、必选消费及受益于通胀与再工业化的原材料、工业、金融等。
  • 风险点：通缩延续，关税政策不确定性，消费增长分化。

• 美国市场

  • 经济放缓，2025年GDP增速从上半年的2%降至1.3%。美联储可能在9月、12月、明年两次降息。重点推荐板块：医疗（估值/盈利性价比高）、必选消费、原材料、工业及金融。
  • 风险点：就业市场走弱，通胀反弹，白宫削弱美联储独立性可能利空美元。

科技板块：我们认为无人驾驶汽车和AI将主导增长

• 智能手机：高端折叠机型需求强劲，但低端机型短期承压。
• 服务器：GB300/ASIC服务器和液冷技术持续放量，小米、比亚迪电子等受益。
• AI终端与应用：折叠屏手机、AI眼镜爆发，投资AI终端升级和产业链，包括小米集团、瑞声科技、丘钛科技、比亚迪电子。
• 汽车电子：AI模型降本推动智驾渗透下沉，传感器、域控制器等方向建议关注。

半导体产业链：未来3个月看法乐观

• 政策驱动：中国AI战略推动半导体国产替代，核心受益算力芯片、封装及CCL等。
• 全球资本开支：海外云厂商AI服务器需求强劲（2025年资本开支+42.7%），全球AI市场规模或达200亿美元。
• 重点关注企业：中际旭创、生益科技、深南电路、北方华创、贝克微等。

软件+IT服务：AI驱动软件领域分化

• 趋势：海外龙头企业云业务收入加速，AI变现能力成为关键优势。重点推荐金蝶国际（金蝶智能云化+AI深度应用）。
• 风险点：AI 领域商业化落地节奏及盈利回报不确定性。

互联网行业：AI商业化布局深度决定格局

• 消费互联网：腾讯、阿里巴巴、快手在AI落地中受益，具备场景优势和较低估值。
• 在线游戏：建议关注网易、腾讯的游戏业务增长。
• OTA旅游：携程复苏确定性高，但谨慎应对补贴边际退潮。

医药板块：短期估值需理性，中长期逻辑扎实

• 创新药：出海交易助力估值修复，推荐百济神州、信达生物、中国生物制药。
• 消费医疗：巨子生物（皮肤护理）、固生堂（中医出海）估值合理。

资本品+必需消费：关注全球化与毛利率改善

• 必需消费：内需政策推动结构性机会，农夫山泉、巨子生物估值吸引。
• 出海机会：瑞幸咖啡、九毛九、绿茶集团、锅圈。

保险板块：看好估值修复，重仓高股息

• 趋势：权益投资回暖驱动利润增长，推荐中国财险、中国人寿、中国平安。
• 长期投资：友邦保险医疗险和大中华区健康险引流影响估值修复。

AI驱动的新力量：高端制造、人工智能硬件持续成长

• 工程机械：出口表现突出，三一重工、中联重科建议买入。
• 汽车电子与液压领域：恒立液压滚珠丝杠扩张、潍柴动力发动机业务稳定。

📍 投资策略与重点推荐 (部分摘录)

• 买入评级重点关注股票：
  • 科技：小米集团、瑞声科技、丘钛科技、比亚迪电子
  • 半导体：中际旭创、生益科技、北方华创、贝克微
  • 互联网：腾讯、阿里巴巴、快手、金蝶国际
  • 医药：中国生物制药、信达生物
  • 消费：农夫山泉、瑞幸咖啡
  • 新能源：吉利、零跑汽车

以上为 招银国际研究报告核心摘要，完整报告可登陆彭博系统或访问香港公司官网获取。
（报告免责声明：投资有风险，报告内观点仅供参考，具体投资需自行决策。）