20160412-广发证券-家用电器行业：看好小家电子行业：多项利好共振_17页_1mb

小家电行业分析总结

核心内容

小家电行业近年来持续受益于居民收入增长和生活品质提升，同时具备单品普及周期短、依赖新品驱动增长、新品边际效用逐步减弱等特点。行业增速波动较大，但在某些因素同时向好的阶段具有较好的投资机会。

主要观点

1. 行业增长因素：

   • 电饭煲产品升级：IH电饭煲采用电磁加热技术，提升热效率和米饭口感，已成为高端市场主流。2016年1月中怡康数据显示，IH电饭煲零售量占比17.5%，零售额占比42%，均价高达928元，远超普通电饭煲。
   • 三四线市场加速增长：三四线城市人口基数大，人均可支配收入快速增长，已接近一二线城市2010-2011年水平，具备较强的消费能力。已完成渠道布局的龙头企业将在这一市场中占据优势。
   • 优质新品类普及：吸尘器、空气净化器、净水机、烤箱等新品因实用性强、使用频率高、单价高而具备较大的市场潜力，对行业和公司增长带动显著。

2. 行业发展趋势：

   • 小家电行业增长依赖新品推出，但随着品类成熟，新品的边际撬动效应减弱。
   • 在产品升级、三四线市场扩张、新品普及的多重利好下，行业有望迎来增长窗口期。

关键信息

• 电饭煲升级潜力：若IH电饭煲零售量占比提升至25%，均价提升至1000元，行业规模可增长约21%。
• 三四线市场潜力：我国三四线城市城镇人口达5.5亿，是一二线城市的2.5倍，具备显著增长空间。
• 行业投资机会：多个因素向上共振，小家电行业迎来发展契机，尤其在电饭煲升级、三四线市场扩张和新品普及方面。

行业重点公司推荐

苏泊尔

• 核心优势：品牌形象高端，渠道布局完善，研发能力强，市场份额领先。
• 增长点：IH电饭煲升级、三四线市场开拓、新品引入、收购少数股东权益增厚利润。
• 评级：建议积极关注。

九阳股份

• 核心优势：以内销为主，产品线丰富，研发能力强，电商增速优于线下。
• 增长点：“铁釜”电饭煲受益于行业升级，原汁机和烤箱增长潜力大。
• 评级：给予“谨慎增持”评级。

新宝股份

• 核心优势：国内最大的西式小家电出口企业之一，产品线丰富，自动化和研发体系完善。
• 增长点：拓展家居电器和健康美容电器，提高利润率。
• 评级：给予“谨慎增持”评级。

莱克电气

• 核心优势：拥有高速微电机核心技术，自主品牌在KA渠道站稳脚跟。
• 增长点：吸尘器和空气净化器行业前景良好，内销竞争力增强。
• 评级：建议关注。

爱仕达

• 核心优势：主要收入来自炊具，小家电业务增长潜力大。
• 增长点：推出IH电饭煲和IH电压力锅，拓展经销商，改善销售结构。
• 评级：建议持续关注。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下滑，居民消费增长可能受抑制。
• 新品开发风险：新品推出低于预期可能影响行业增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

2016-04-12

分析师信息

• 分析师：蔡益润
• 联系方式：
  • 电话：021-60750652
  • 邮箱：caiyirun@gf.com.cn

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