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中原证券晨会总结

核心内容概览

中原证券晨会于2015年8月18日发布，内容涵盖宏观经济动态、行业趋势分析以及两家上市公司——盛路通信（002446）和江苏国泰（002091）的中报点评。会议重点分析了通信、车联网、军工及化工等行业的市场前景，并对两家公司的业绩表现及未来增长潜力作出预测。

盛路通信（002446）中报点评

主要观点

• 业绩大幅增长：公司2015年上半年实现营业收入3.72亿元，同比增长97.10%；净利润0.48亿元，同比增长686.20%。预计前三季度净利润为0.78~0.88亿元，同比增长227.29~269.25%。
• 双轮驱动增长：公司通信业务和汽车电子业务（合正电子）共同推动业绩增长。
  • 通信业务：收入2.25亿元，同比增长19.37%，虽然增速较前一年有所回落，但受益于行业结算特性，预计15年通信业务增速将超过14年。
  • 车联网业务：合正电子成为主要利润来源，上半年收入1.46亿元，同比增长100%，净利润0.28亿元，毛利率达37.97%。预计15年、16年车联网业务净利润分别为1.02亿元和1.53亿元。
• 军工布局：公司于2015年4月收购南京恒电，其产品应用于微波通信、雷达、电子对抗等领域，已通过多项军工认证。预计15-17年扣非后净利润分别为5000万元、6000万元、7200万元，有望进一步增厚公司利润。
• 盈利质量提升：公司通信业务盈利模式转向运营商模式，毛利率水平提升。
• 投资评级：给予“增持”评级，预计15年、16年EPS分别为0.45元和0.64元，对应PE分别为63倍和44倍。
• 风险提示：
  • 南京恒电收购存在不确定性；
  • 合正电子业绩不达预期；
  • 运营商投资不及预期；
  • 9月5日有1676万股机构股解禁。

江苏国泰（002091）中报点评

主要观点

• 贸易业务逆势增长：公司15年上半年贸易业务收入25.74亿元，同比增长4.35%，占总营收的88.42%。其中出口业务增长显著，同比增长10.55%，主要得益于服装出口占比提升，出口毛利率达15.81%，同比提升4.22个百分点。
• 化工业务下滑：公司化工行业收入2.37亿元，同比下降2.44%，毛利率34.50%，同比下降4.15个百分点。主要原因是锂电池电解液价格下跌，尽管销量增长10.32%，但收入仍下滑3.61%。
• 毛利率提升：公司整体销售毛利率为14.96%，较14年上半年提升2.68个百分点，其中进出口业务毛利率为12.79%，同比提升3.58个百分点。
• 投资建议：预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.74元与0.91元，按5月29日26.22元收盘价计算，对应PE分别为35.58倍与28.86倍。公司估值相对锂电板块合理，维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 全球经济下滑超预期；
  • 新能源汽车发展低于预期；
  • 汇率大幅波动；
  • 行业竞争加剧。

行业动态

• 流动性趋紧：降准预期升温，反映市场资金压力。
• 外贸政策支持：国税总局发布16条措施力促外贸稳定增长。
• 国企改革持续推进：主题投资持续升温，体育板块受到关注。
• 沪股通资金流出：反映外资对中国股市的短期观望态度。
• 融券T+1恢复：市场交易机制进一步优化。
• 通信行业投资增长：15年三大运营商4G投资总额预计达722、610、1000亿元，远超14年。
• 车联网爆发预期：预计2015年将是车联网爆发元年，用户规模有望达4327万辆，车载硬件市场规模达1471.24亿元。
• 新能源汽车高速增长：15年上半年产量达7.86万辆，同比增长300%。新能源汽车及储能市场占比持续提升，预计16年达33.89%。

关键信息汇总

盛路通信

• 上半年营收：3.72亿元（+97.10%）
• 上半年净利润：0.48亿元（+686.20%）
• 通信业务收入：2.25亿元（+19.37%）
• 车联网业务收入：1.46亿元（+100%）
• 军工业务收购：南京恒电，预计15-17年扣非净利润分别为5000万元、6000万元、7200万元
• 投资评级：增持

江苏国泰

• 上半年营收：29.11亿元（+4.58%）
• 上半年净利润：1.2058亿元（+30.71%）
• 贸易业务占比：88.42%
• 化工业务营收：2.37亿元（-2.44%）
• 电解液销量：同比增长10.32%
• 预计15年、16年EPS分别为0.74元、0.91元
• 投资评级：增持

总结

中原证券晨会指出，盛路通信和江苏国泰均展现出较强的业绩增长潜力。盛路通信受益于通信行业投资增长及车联网、军工业务的持续发展，预计未来两年EPS分别为0.45元和0.64元；江苏国泰则在贸易业务逆势增长和化工行业龙头地位方面表现突出，预计15年、16年EPS分别为0.74元和0.91元。两家公司均面临一定的市场和政策风险，但整体估值合理，建议投资者保持关注。