电动车行业2023年度投资策略：景气度有望延续，产业链利润开始出现分化-20230511-开源证券-31页_1mb

报告摘要

开源证券 - 电动车行业2023年度投资策略总结

核心内容

新能源车市场高景气延续

2022年全球新能源车销量持续增长，其中中国销量达到689万辆，同比增长95.2%，渗透率达25.6%。欧洲28国销量为259万辆，同比增长15%，美国销量为98.5万辆，同比增长51.1%。2023年，随着新车型密集交付和“双积分”政策的推动，新能源车销量有望继续增长，预计中国销量将达到850万辆，同比增长23.4%。

产业链利润分化

2023年一季度，由于原材料价格下跌和去库存影响，新能源车产业链利润开始出现分化。龙头企业凭借规模效应和成本优势在出货量和单位盈利方面占据主导地位。建议关注电池环节和各环节龙头企业。

主要观点

电池环节：宁德时代领跑

2022年宁德时代全球动力电池装机量达到191.6GWh，同比增长92.5%，市占率37.0%。比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技等也快速提升装机量，其中比亚迪装机量为70.4GWh，同比增长167.1%。

正极材料：三元与磷酸铁锂双驱动

三元正极材料中镍高电压及高镍产品渗透率提升，2022年国内三元正极产量65.6万吨，同比增长67%。磷酸铁锂材料重回主流，2022年产量105.4万吨，同比增长114%。

负极材料：价格进入下降通道

石墨化加工费用下降，负极材料价格进入下降通道。恩捷股份、璞泰来、贝特瑞等负极企业占据市场份额，2023年负极价格有所下降。

电解液：头部企业盈利优势明显

天赐材料、新宙邦等头部企业在电解液市场中占据主导地位，通过一体化布局和规模效应形成盈利护城河。

隔膜：竞争格局稳固

恩捷股份、星源材质等隔膜企业占据较高市场份额，2023年隔膜价格相对稳定。

结构件与铜箔：需求增长带动市场

结构件与铜箔市场因新能源车需求增长而受益，科达利、嘉元科技等企业表现突出。

关键信息

2023年新车型发布情况

比亚迪：仰望（豪华车型）、海鸥（小型车）、秦PLUS DM-i（PHEV）、唐DM-i（PHEV）、汉EV（BEV）
奥迪：Q8 e-tron（豪华SUV）、Q4 e-tron（紧凑型SUV）
宝马：iX（中大型SUV）、i3（中型车）
特斯拉：Model X（中大型SUV）、Model S（中大型车）
奔驰：EQS（中大型车）、EQS SUV（大型SUV）、EQS AMG（大型车）
大众：ID aero（中型车）、ID 7（中型车）
长安：奔奔E-Star（微型车）、UNI-V 智电iDD（PHEV）
长城：欧拉好猫（小型车）、哈弗二代大狗（PHEV）
零跑：C01（中大型车）、C11（中型SUV）、T03（微型车）
极氪：001（中型车）、BX1E（小型SUV）
理想：L7（中大型SUV）
广汽：Hyper GT（中大型轿跑）、AION S（紧凑型SUV）

2023年全球动力电池需求预测

预计2025年全球动力+储能电池需求量接近2000GWh，其中动力电池需求1397GWh，储能电池需求661GWh。

2023年投资建议

行业	股票简称	市值（亿元）	评级	归母净利（亿元）2023E	归母净利（亿元）2024E	PE 2023E	PE 2024E
电池	宁德时代	10222.26	买入	446.8	597.6	22.9	17.1
电池	比亚迪	7562.86	买入	260.3	374.9	29.1	20.2
电池	亿纬锂能	1328.90	买入	61.9	93.1	21.5	14.3
电池	国轩高科	489.19	买入	13.6	20.7	36.1	23.6
电池	欣旺达	303.93	买入	12.4	21.7	24.6	14.0
电池	珠海冠宇	192.06	买入	4.1	11.0	46.5	17.4
电池	鹏辉能源	236.23	买入	13.5	19.1	17.6	12.4
三元正极	中伟股份	403.52	买入	39.6	55.8	10.2	7.2
三元正极	格林美	351.79	买入	25.0	31.3	14.0	11.3
三元正极	华友钴业	835.56	买入	82.9	112.1	10.1	7.5
三元正极	长远锂科	216.07	买入	19.0	24.4	11.4	8.9
三元正极	容百科技	294.37	未评级	18.3	24.0	16.1	12.3
三元正极	当升科技	267.13	买入	20.1	27.4	13.3	9.7
三元正极	厦钨新能	186.61	未评级	14.4	19.3	12.9	9.7
三元正极	振华新材	142.98	未评级	12.2	15.6	11.8	9.2
三元正极	芳源股份	57.45	未评级	3.4	5.3	16.8	10.8
铁锂正极	德方纳米	270.33	未评级	29.7	37.7	9.1	7.2
铁锂正极	富临精工	123.75	未评级	9.7	17.5	12.8	7.1
铁锂正极	龙蟠科技	104.54	未评级	3.7	7.2	28.1	14.5
铁锂正极	丰元股份	56.91	未评级	4.4	7.4	12.9	7.7
负极	璞泰来	733.68	买入	40.7	54.4	18.0	13.5
负极	中科电气	90.78	买入	10.2	14.7	8.9	6.2
负极	贝特瑞	306.34	买入	31.9	42.3	9.6	7.2
负极	杉杉股份	339.37	未评级	29.4	36.0	11.5	9.4
电解液	天赐材料	856.98	未评级	46.5	61.7	18.4	13.9
电解液	新宙邦	355.70	未评级	15.1	21.4	23.6	16.6
电解液	多氟多	210.17	未评级	22.6	29.9	9.3	7.0
隔膜	恩捷股份	908.92	买入	72.0	92.7	12.6	9.8
隔膜	星源材质	222.12	买入	10.4	14.7	21.3	15.1
隔膜	壹石通	65.07	未评级	2.3	3.4	28.6	19.1
结构件	科达利	321.74	未评级	14.7	21.0	21.9	15.3
结构件	斯莱克	80.64	未评级	3.4	5.4	23.6	14.9
结构件	震裕科技	77.49	未评级	2.4	4.0	31.8	19.2
铜箔	嘉元科技	116.15	买入	6.1	8.5	19.0	13.6
铜箔	诺德股份	127.49	未评级	6.5	9.0	19.6	14.2
铜箔	铜冠铜箔	105.12	未评级	4.5	6.8	23.4	15.4
铜箔	中一科技	56.10	未评级	5.0	7.3	11.1	7.7