20221028-中航证券-邦彦技术-688132.SH-舰船_融合通信产业系统级供应商_信息安全业务协同发展打开全新市场空间_8页_1mb

邦彦技术 (688132) 公司研究总结

核心内容

邦彦技术是一家专注于舰船通信、融合通信与信息安全领域的军工企业，具备系统级产品提供能力，尤其在舰船通信领域具有显著的技术积累与市场地位。公司作为非军工集团下属企业，在军工领域中具有独特优势，尤其是在信息安全领域，是少数进入国家信息安全产业的民营企业之一。

主要观点

• 营业收入增长显著：2022年前三季度公司实现营业收入1.83亿元，同比增长47.16%，主要得益于信息安全业务的增长。但2022Q3因疫情导致部分项目延迟交付，营收出现下降。
• 净利润亏损扩大：2022年前三季度归母净利润为-2156.99万元，同比减少416.80%。亏损主要由产业园转固带来的折旧费用增加、长期借款停止资本化导致的利息费用上升以及研发投入增加所致。
• 毛利率下降：2022年前三季度毛利率为63.65%，同比下降9.71个百分点，主要因某信息安全项目设计变更导致物料成本增加。
• 业务结构：公司近三年军工业务收入占比均超过90%，其中舰船通信、融合通信与信息安全三大业务板块分别贡献44.45%、42.43%与11.74%的收入。信息安全业务虽占比低，但增速较快。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2022年前三季度研发投入达5682.98万元，同比增长73.55%。
• 在研产品拓展：公司正在向大型、超大型舰船及岸基市场拓展，有望打开新的市场空间。
• 融合通信业务增长迅速：融合通信业务是公司中长期重点发展领域，2021年营收增速高达143.79%，公司上市资金主要投入该领域技术升级。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.81亿元、1.00亿元与1.30亿元，对应PE分别为57倍、45倍与35倍。公司被首次评级为“买入”，目标价为30元/股。
• 财务状况：公司当前在手订单充足，存货和合同负债均有所增长，显示业务活跃。但资产负债率较高，且净资产收益率为负，需关注财务健康度。

关键信息

业务构成

• 舰船通信：2021年营收占比44.45%，公司已定型型号产品14款，其中13款已列装。
• 融合通信：2021年营收占比42.43%，2021年营收增速高达143.79%，是公司上市资金重点投入领域。
• 信息安全：2021年营收占比11.74%，但2022年以来对营收增长贡献显著。

投资评级

• 公司评级：买入，目标价30元/股。
• 行业评级：根据行业增长情况，可能为增持、中性或减持。

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度为1.83亿元，预计2022年全年为426.02亿元，2023年为560.03亿元，2024年为782.99亿元。
• 净利润：2022年前三季度为-2156.99万元，预计2022年全年为81.26亿元，2023年为100.39亿元，2024年为129.68亿元。
• 毛利率：2022年前三季度为63.65%，预计2022年全年为71.36%，2023年为68.73%，2024年为67.71%。
• 研发投入：2022年前三季度为5682.98万元，同比增长73.55%。
• 资产负债率：2022年9月末为26.21%。
• 市盈率（PE）：2022年为65.09倍，预计2022-2024年分别为57倍、45倍与35倍。

风险提示

• 市场风险：舰船通信、融合通信与信息安全业务发展可能不如预期。
• 行业集中度高：公司客户和行业集中度较高，存在依赖风险。
• 国际形势影响：公司存在境外原材料采购，需关注国际形势变化对原材料供应的影响。

财务指标与预测

投资建议

基于公司行业地位及业务发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级，目标价30元/股。投资者应关注公司业务拓展情况、毛利率变化及国际形势对原材料采购的影响。

研究团队

• 分析师：张超，SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉等，联系方式详见文档

总结

邦彦技术作为军工领域的重要参与者，在舰船通信、融合通信与信息安全三大业务板块中展现出较强的竞争力与成长潜力。公司未来的发展依赖于技术升级、市场拓展及政策支持，尤其是在融合通信与信息安全领域。尽管当前净利润亏损，但其业务结构稳健，研发投入充足，且在手订单充足，具备良好的发展潜力。