20160913-西南证券-化工行业2016年中报分析_半年报靓丽_三季报有望高歌猛进_28页_1mb

化工行业半年报总结

核心内容

2016年上半年，化工行业整体表现亮眼，净利润同比增长 31.5%，剔除非经常性损益后净利润增长 17.5%。尽管营收增速维持在低位（5.1%），但盈利质量显著改善，行业毛利率提升明显，二季度营收实现小幅正增长，业绩略超市场预期。

主要观点

• 盈利改善显著：化工行业整体在供给侧改革、去产能和调结构的推动下，盈利能力明显回升。行业净利润增速在申万行业分类中排名第九（剔除中国石化）。
• 细分行业表现突出：粘胶短纤、涤纶、钛白粉、无机盐、锂电新材料和电子化学品等子行业表现优异，其中粘胶短纤和涤纶板块因产品提价实现净利润大幅增长。
• 轮胎与复合肥板块反转：轮胎行业受益于美国“双反”影响减弱和重卡销量增长，实现净利润增长 227.6%；复合肥板块在农药化肥行业中表现突出，同比增长 17.6%。
• 新材料领域高增长：锂电新材料和电子化学品行业因新能源汽车发展和进口替代进程，净利润增长分别达到 228.8% 和 30%。
• 未来展望：下半年继续看好粘胶短纤、PTA-涤纶、钛白粉、无机盐、锂电新材料和电子化学品板块。同时建议关注轮胎、聚氨酯和复合肥板块。

关键信息

1. 化工行业整体表现

• 营业收入同比增长 5.1%
• 净利润同比增长 31.5%
• 剔除非经常性损益后净利润增长 17.5%
• 上半年因外延并购产生净利润 5.6亿元
• 行业整体毛利率提升，盈利能力改善

2. 主推子行业表现

• 粘胶短纤：营业收入同比增长 14.4%，毛利率提升 3.4个百分点，净利润增长 113.7%
• 涤纶：营业收入同比增长 12.5%，毛利率提升 1.2个百分点，净利润增长 73.4%
• 钛白粉：营业收入微降 0.7%，但毛利率提升 1个百分点，净利润增长 59.1%
• 无机盐：营业收入同比增长 30.6%，毛利率提升 3.7个百分点，净利润增长 361.2%
• 锂电新材料：营业收入增长 28.2%，毛利率提升 8.6个百分点，净利润增长 228.8%
• 电子化学品：营业收入增长 12.7%，毛利率提升 3.2个百分点，净利润增长 30%

3. 其他细分行业表现

• 石油加工：营业收入下降 6.9%，但毛利率提升 5.8个百分点，净利润增长 107.3%
• 复合肥：营业收入增长 0.0%，毛利率下降 0.3个百分点，净利润增长 17.6%
• 烧碱：营业收入增长 42.0%，毛利率下降 3.0个百分点，净利润增长 332.5%
• 合成革：营业收入增长 3.5%，毛利率提升 0.4个百分点，净利润下降 28.0%

4. 风险提示

• 供给侧改革效果低于预期
• 国际贸易摩擦风险

重点公司盈利预测与评级

未来建议

• 继续推荐板块：粘胶短纤、PTA-涤纶、钛白粉、无机盐、锂电新材料、电子化学品
• 建议关注板块：轮胎、聚氨酯、复合肥
• 高成长新材料个股：再升科技（603601）、国恩股份（002768）、雅化集团（002497）

行业数据概览

相关研究

1. 化工行业2016年中期投资策略：景气、估值为纲，寻求结构性投资机会
2. 粘胶短纤行业分析报告：粘胶短纤拐点已至，溶解浆迎来黄金投资期
3. PTA行业分析报告：供需托底、棉价飙升，PTA反弹在即
4. 供给侧改革专题报告之六：盐改方案重磅出炉，体制内改革利好上市盐企

细分子行业分析

2.1 化纤行业：粘胶反转确定性最强

• 上半年化纤行业营业收入增长 4.8%，毛利率提升 1.6个百分点
• 粘胶板块毛利率提升 3.4个百分点，净利润增长 113.7%
• 涤纶板块毛利率提升 1.2个百分点，净利润增长 73.4%
• 行业整体处于触底回升阶段，建议关注粘胶和涤纶板块

2.2 化学原料：供给侧改革促边际效益改善，关注盐改板块

• 上半年化学原料行业营业收入增长 15.4%，毛利率下降 1.4个百分点
• 无机盐板块净利润增长 361.2%
• 烧碱板块净利润增长 332.5%
• 盐改政策有望带动相关上市公司业绩提升

2.3 新材料编织未来，锂电材料大幅增长，但大额应收埋下隐患

• 新材料行业营业收入增长 23.3%，毛利率提升 6.8个百分点
• 锂电新材料板块净利润增长 228.8%
• 电子化学品行业净利润增长 30%
• 部分公司应收账款占比较高，存在经营风险

2.4 橡胶行业：轮胎反转，炭黑企稳

• 橡胶行业营业收入增长 29.2%，毛利率下降 1个百分点
• 轮胎行业净利润增长 227.6%
• 炭黑行业二季度实现扭亏为盈，营收环比增长 25.7%
• 非轮胎橡胶制品行业因环保监管趋严，市场供需改善

2.5 塑料行业：受益于低油价，盈利能力回升

• 塑料行业营业收入增长 12.8%，毛利率提升 1.9个百分点
• 改性塑料行业因原油价格低位震荡，经营利润提升
• 合成革行业因环保压力和G20峰会关停，盈利能力提升

总结

化工行业上半年业绩表现亮眼，盈利质量明显改善。粘胶短纤、涤纶、钛白粉、无机盐、锂电新材料和电子化学品等子行业表现突出。未来，行业有望继续受益于供给侧改革和宏观经济企稳。建议重点关注粘胶短纤、PTA-涤纶、钛白粉、无机盐、锂电新材料、电子化学品板块，同时关注轮胎、聚氨酯和复合肥板块。高成长新材料个股如再升科技、国恩股份和雅化集团值得关注。