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优矩控股（1948.HK）总结

核心内容

优矩控股是一家专注于数字营销领域的领先服务商，致力于为广告主提供全链路的线上营销解决方案。公司业务涵盖数字营销、电商营销及直播电商，主要通过AI技术提升内容生产效率与投放效果，构建了强大的竞争优势。

主要观点

• 行业地位：优矩控股是中国领先的数字营销全链路服务商，覆盖20多家主流媒体平台，客户包括电商、金融、网服等多个行业头部企业。
• AI赋能：公司自研AI应用平台（优创、优量、优财），实现了从创意生成、素材制作到投放管理的全链路优化，显著提升了生产效率与营销效果。
• 收入增长：2025年前9个月总账单金额达119亿元，同比增长35%。预计2025E收入为110亿元，2026E为130亿元，年均复合增速为18%。
• 海外拓展：公司已启动海外电商业务，并收购海外短剧平台ChillShorts，拓展至北美、南美、东亚、欧洲等市场，有望成为新增长点。
• 估值与评级：首次覆盖优矩控股，给予“买入”评级，目标价5.8港元，潜在升幅44%。参考可比公司估值，给予2026E 23x P/E，对应目标价5.8港元。

关键信息

财务表现

• 收入：2023年为70.76亿元，2024年为91.53亿元，预计2025E为109.61亿元，2026E为129.84亿元。
• 净利润：2023年为9.1亿元，2024年为9.4亿元，预计2025E为11.4亿元，2026E为13.6亿元。
• 毛利率：2023年为4.0%，2024年为3.1%，预计2025E为3.0%，2026E为3.0%。
• 费用率：研发费用占比逐年上升，销售费用和管理费用亦保持增长趋势。

媒体与客户覆盖

• 媒体矩阵：覆盖短视频、社交媒体、搜索引擎等20多家主流平台。
• 客户留存：超千万投放客户留存率高达95%，五大客户占总收入的67.1%。
• 客户行业：覆盖电商、金融、游戏、旅游、教育、房产等多个行业。

AI应用成果

• 视频产量：截至3Q25，公司月均视频产量达32万条。
• AI驱动收入：1H25 AI驱动收入占比达18%。
• AI平台：优创（创意生成）、优量（智能投放）、优财（智能财务管理），全面赋能数字营销流程。

未来增长驱动力

1. 加强媒体合作：保持对主流媒体的广泛覆盖，提升投放策略以增加收益。
2. 拓展客户基础：开发行业特定解决方案，深入垂直领域。
3. 加大AI投入：持续优化AI功能，提升整体效率。
4. 探索海外市场：通过海外电商业务和短剧平台拓展，寻找新增长机会。

投资风险

• 行业竞争加剧：头部供应商和客户集中度高，议价能力提升。
• 脱媒风险：广告主直接对接媒体，可能影响公司市场份额。
• 毛利率波动：服务成本增加可能影响毛利水平。

财务预测与估值

盈利预测

估值分析

• 目标PE：2026E为23x P/E，对应目标价5.8港元。
• 可比公司估值：分众传媒（2025E 18.5x P/E）、汇量科技（2025E 28.2x P/E）、易点天下（2025E 60.5x P/E）等，平均为29.5x P/E。

业务全景

• 主要业务：线上营销解决方案、广告分发服务、直播电商营销服务。
• 收入结构：线上营销解决方案占主导地位，直播电商业务增长稳定。
• 海外市场：已拓展至美国、英国、日本、巴西等国家，重点布局IP潮玩及短剧平台。

情景假设

• 乐观情景：公司收入与利润好于预期，目标价为7.6港元，概率为20%。
• 悲观情景：公司收入与利润不及预期，目标价为3.0港元，概率为20%。

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于行业指数。
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。

投资建议

优矩控股凭借其AI全链路赋能、广泛的媒体与客户覆盖，以及在海外市场的拓展，展现出良好的增长潜力。尽管面临行业竞争和脱媒风险，但公司仍具备较强的市场适应能力和技术优势，值得投资者关注。