> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优矩控股 Uju Holding (1948.HK) 总结 ## 核心内容 优矩控股（1948.HK）是一家专注于AI Agent解决方案和出海业务的科技企业，近年来在多个业务领域实现了显著增长。公司通过深化与核心客户合作、拓展多元化客户群体及优质媒体渠道资源，推动在线营销解决方案业务持续增长。2026年第一季度，该业务同比增长24%，总账单金额达约人民币4103.5百万元，新增客户数量达378家，覆盖行业包括游戏、金融服务、旅行和教育等。 公司已全面落地AI Agent解决方案，通过优量平台2.0版本升级，实现素材资产精益化管理、智能投放与实时监控、全局数据洞察等核心能力，突破媒体平台数据壁垒，构建集团自身的全局归因模型。此外，素材创制平台—优创不断迭代升级，集成多项创意功能，提升内容生产效率，实现素材单条成本下降35%。 出海业务已成为集团新的增长引擎，具体包括商品出海运营、短剧出海运营和海外创意素材供应三大板块。其中，商品出海运营在2026年第一季度实现GMV突破人民币1400万元，同比增长199%，并拓展至亚马逊、eBay等新平台。短剧出海方面，公司收购ChillShorts平台并完成AI工作流改造，期内新增短剧内容超过100部，下载量突破20万。未来将重点发展AI真人剧和本土剧，与合作方达成独家发行协议。海外创意素材供应业务则依托集团核心技术能力，为头部互联网平台客户提供符合海外用户审美和文化语境的创意营销素材。 ## 主要观点 - **AI Agent解决方案全面落地**：优量平台2.0升级为智能管理穿透工具，优创平台集成多项创意功能，显著提升内容生产效率和素材质量。 - **出海业务增长迅速**：商品出海、短剧出海及创意素材供应三大板块均取得积极进展，推动集团国际化布局。 - **在线营销解决方案持续增长**：2026年第一季度同比增长24%，新增客户数量显著，行业覆盖广度和业务多元化程度提升。 - **盈利预测乐观**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为192亿、262亿和352亿元人民币，参考同行业公司，给予2026年22倍PE估值，目标价为7.98港元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 11275 | 14129 | 17541 | 21585 | | 归母净利润（百万元） | 141 | 192 | 262 | 352 | | EPS（元/股） | 0.24 | 0.32 | 0.44 | 0.59 | ### 估值指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----|------|------|------| | P/E（倍） | 15.40 | 11.22 | 8.19 | 6.10 | | P/B（倍） | 1.42 | 1.22 | 1.08 | 0.93 | | EV/EBITDA（倍） | 10.76 | 8.81 | 7.13 | 5.93 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 3.02% | 3.12% | 3.22% | 3.32% | | 销售净利率 | 1.25% | 1.36% | 1.50% | 1.63% | | ROE（%） | 9.01% | 10.91% | 13.22% | 15.30% | | ROIC（%） | 6.81% | 7.21% | 7.91% | 8.54% | | 资产负债率（%） | 69.49% | 73.44% | 75.78% | 77.05% | | 净负债比率（%） | 3.80% | 16.96% | 27.58% | 34.81% | ### 营运能力 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-----|------|------|------| | 总资产周转率 | 2.32 | 2.43 | 2.41 | 2.41 | | 应收账款周转率 | 3.21 | 3.26 | 3.24 | 3.23 | | 应付账款周转率 | 4.68 | 5.20 | 5.18 | 5.16 | ## 风险提示 - **媒体供应商集中风险**：依赖特定媒体平台可能带来风险。 - **客户结构与行业周期风险**：客户集中度高，行业周期波动可能影响业绩。 - **财务与会计政策风险**：财务政策变动可能影响报表准确性。 - **新业务盈利风险**：新兴业务可能面临盈利不及预期的风险。 ## 策略建议 公司AI Agent解决方案和出海业务的全面落地，为集团带来新的增长机遇。建议投资者关注其在AI技术应用和国际化拓展方面的持续进展，同时留意财务报表中的资产负债率和净负债比率上升趋势，以及新业务盈利能力的验证情况。 ## 分析师信息 - **分析师：庄怀超** - 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - 工作经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - 覆盖行业：AI、半导体、软件、科技行业 - 覆盖标的：Snowflake、CrowdStrike、汇聚科技、伟仕佳杰、晶门半导体、珩湾科技、优矩控股、万咖壹联、卓越睿新、中国软件国际、百望股份、百富环球、赛晶科技、有赞、汇通达网络、博雅互动、IGG、网龙、极视角、华沿机器人等 - 联系方式： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 定义 | |--------|----------------------------------------------------------------------| | Buy | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面展望积极 | | Accumulate | 相对表现 5% 到 15%；或公司或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5% 到 5%；或公司或行业基本面展望中性 | | Reduce | 相对表现 -5% 到 -15%；或公司或行业基本面展望不利 | | Sell | 相对表现 < -15%；或公司或行业基本面展望不利 | ### 行业评级 | 评级 | 定义 | |------------|----------------------------------------------------------------------| | Outperform | 相对表现 >5%；或行业基本面展望积极 | | Neutral | 相对表现 -5% 到 5%；或行业基本面展望中性 | | Underperform | 相对表现 < -5%；或行业基本面展望不利 | ## 信息披露 - 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 - 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司1%以上的市值。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司建立投资银行关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司的证券上进行做市。 ## 免责声明 本研究报告不构成环球富盛理财有限公司邀请或提供证券购买、订阅等的要约。环球富盛理财有限公司及其关联公司可能与研究报告中涉及的公司开展业务，包括投资银行、投资服务等。本研究报告中的任何意见可能与环球富盛理财有限公司及其关联公司的销售人员、交易员或其他专业人员的口头或书面意见或投资策略存在差异。尽管已尽最大努力确保本报告中信息和数据的准确性，环球富盛理财有限公司不对其中信息和数据的准确性和完整性作出保证。本报告可能包含基于未来政治和经济状况假设的前瞻性估计和预测，这些假设具有不可预测性和变动性，因此存在不确定性。投资者在做出投资决策前，应理解投资目标及相关风险，并在必要时咨询其财务顾问。 本研究报告不针对、不意图向任何公民、居民或位于任何司法管辖区的个人或实体分发、发布、提供或使用，若在该司法管辖区分发、发布、提供或使用将违反适用法律或法规，或使环球富盛理财有限公司及其关联公司受到该司法管辖区的注册或许可要求。 © 2025 环球富盛理财有限公司。保留所有权利。 地址：香港中环308 Des Voeux Road Central, 308 Central Des Voeux, Unit 2301, 23/F.