盘点2019年：新三板环保行业蓄势待发，拐点或现-20191227-安信证券-25页_1mb

2019年新三板环保行业总结

核心内容

2019年环保行业整体表现低迷，环保指数全年下跌3.88%，但行业在业绩和估值方面出现了明显的改善迹象。环保板块在2019年第三季度迎来业绩拐点，归母净利润同比增长15.49%，为近8个季度最高水平，同时现金流状况有所改善。随着业绩回暖，估值逐步回升，环保板块PE（TTM）从年初的16X升至19X。

主要观点

• 市场表现：环保指数全年跑输大盘，但三季度业绩明显改善，估值逐步回暖。
• 政策驱动：垃圾分类从试点走向强制，带动固废处理领域需求增加，垃圾焚烧成为主流处理方式。
• 国资入场：2019年环保企业“国进民退”持续推进，国资入股有助于企业夯实资金和平台优势。
• 科创板进展：11家环保企业进入科创板，其中3家已上市，8家处于受理或过会阶段，有助于提升行业估值。
• 行业展望：2020年环保细分领域龙头有望登陆资本市场，同时“水十条”大限将至，提标改造和流域治理迎来新机遇。

关键信息

1. 市场表现

• 2019年环保指数全年下跌3.88%，跑输上证综指18.8%和沪深300 31.77%。
• 2019年前三季度，环保板块营收同比增长8.21%，归母净利润同比下降4.39%，但相较于2018年明显改善。
• 2019年第三季度，环保板块归母净利润同比增长15.49%，为近8个季度最高。
• 经营性现金流净额/营收比例提升至10%左右，资产负债率升至60.4%。

2. 科创板进展

• 科创板环保企业共11家，其中3家已上市（奥福环保、三达膜、卓越新能），8家处于受理或过会阶段。
• 2019年10月，侨银环保和玉禾田分别过会，预计2020年登陆创业板。

3. 国资入股

• 2019年8家公司出现国资入股，包括雪浪环境、碧水源、启迪环境、清新环境、中金环境、博世科、东方园林、国祯环保。
• 国资入股有助于缓解民企资金压力，提升企业资信和抗风险能力。

4. 垃圾分类与固废处理

• 垃圾分类从试点走向强制，2019-2020年为推行关键期。
• 垃圾分类将带动环卫设备、湿垃圾处置、垃圾焚烧等多板块需求。
• 2020年预计垃圾无害化处理量为2.81亿吨，垃圾焚烧处理量预计达到1.56亿吨，市场规模达361亿元。

5. 水治理与“水十条”

• “水十条”2020年大限将至，提标改造和流域治理迎来新机遇。
• 农村污水处理市场空间巨大，预计达千亿规模。
• 垃圾焚烧占无害化处理比例逐年提高，预计2020年达到54%。

风险提示

• 政策风险：环保政策力度和执行效果存在不确定性。
• 行业增速不达预期：若行业增速不及预期，可能影响企业盈利能力。

2020年展望

• 8家环保企业进展较快，有望在2020年登陆资本市场。
• 大气、水、固废领域将有新成员加入。
• “水十条”进入大考限期，关注技术优势和项目管理能力突出的企业。

行业趋势

• 环保行业：业绩逐步回暖，估值有望修复。
• 垃圾分类：推动环卫设备、垃圾焚烧、再生资源利用等多板块需求。
• 垃圾焚烧：成为主流处理方式，市场规模预计增长。
• 水治理：提标改造和流域治理带来新机遇。
• 科创板：带来估值体系重塑，提升优质环保企业估值水平。

总结

2019年环保行业整体表现不佳，但行业在业绩和估值方面出现积极信号。随着垃圾分类政策的推进，固废处理领域迎来发展机遇。同时，国资入股和科创板的推进为环保企业提供了资金支持和资本市场的认可。2020年将是环保行业的重要一年，政策和市场因素将共同推动行业向好发展。