20220831-国信证券-万科A-000002.SZ-2022H1业绩同比转正_多元业务发展良好_8页_404kb

报告摘要

万科A在2022年上半年实现业绩同比转正，展现出较强的抗压能力和多元业务发展的良好态势。

业绩表现：2022H1，公司实现营业收入2069亿元，同比增长23.8%；归母净利润122亿元，同比增长10.6%，成功摆脱2021年的业绩负增长。
毛利率与净利率：整体毛利率为20.5%，虽较2021年下降1.4个百分点，但趋于稳定；归母净利率为5.9%，较2021年全年提升0.9个百分点。
销售与投资策略：签约销售金额2153亿元，同比下降39%；销售面积1291万㎡，同比下降41%。公司保持谨慎投资态度，新增土储308万㎡，拿地总价387亿元，新增土储覆盖销售倍数为24%，拿地强度为销售金额的18%。
多元业务发展：
- 物业服务：万物云实现收入144亿元，同比增长38%。
- 物流仓储：万纬物流业务收入18.6亿元，同比增长39%。
- 租赁住宅：泊寓租赁业务收入14.8亿元，同比增长12%。
- 商业开发与运营：商业业务收入40.1亿元，同比增长10%；印力管理的商业项目收入27.5亿元，占比69%。
财务状况：公司保持财务稳健，净负债率35.5%，剔除预收的资产负债率68.4%，监管口径的现金短债比1.5，持续保持“绿档”；有息负债规模稳定，短期负债占比22%；综合融资成本下降至4.08%；2022H1经营性现金净流入83亿元。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	195,231	149,352	160,000	692,807	701,329
应收款项	3,002	4,771	5,201	5,603	5,855
存货净额	1,002,063	1,075,617	1,214,042	1,300,146	1,350,827
流动资产合计	1,547,387	1,600,268	1,783,132	2,433,667	2,512,688
资产总计	1,869,177	1,938,638	2,132,473	2,793,265	2,881,525

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	419,112	452,798	493,569	531,726	555,637
归属于母公司净利润	41,516	22,524	24,668	25,705	26,162

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	3.57	1.94	2.12	2.21	2.25
ROE	18%	10%	10%	10%	9%
毛利率	29%	22%	20%	20%	21%
EBIT Margin	18%	12%	10%	10%	11%
P/E	4.4	8.2	7.5	7.2	7.1
P/B	0.8	0.8	0.7	0.7	0.6

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	53,188	4,113	28,430	24,793	32,576
投资活动现金流	5,797	-26,281	-14,897	-14,897	-14,897
融资活动现金流	-29,949	-23,711	-2,886	522,911	-9,157