2017年中_核心指数指数效应分析_19页-1mb

2017年中核心指数指数效应分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年年中沪深300、上证50、上证180、中证100和中证500等核心指数在调样期间的指数效应，包括价格效应和成交量效应，并探讨了调仓行为及自由流通量调整对指数效应的影响。此外，还分析了指数调整反映的宏观经济和资本市场变化趋势。

主要观点与关键信息

一、指数效应微观分析

• 历史水平：沪深300指数调入样本的历史平均价格效应为 $2.94%$，调出样本为 $-2.62%$。调入样本的效应主要集中在公告日至实施日的窗口，尤其是实施前五日。
• 2017年年中指数效应：调入样本的超额收益为 $1.59%$，调出样本为 $-1.66%$，略低于历史平均水平。值得注意的是，上证50指数因“漂亮50”效应，调入超额收益为 $6.3%$，调出为 $-3.62%$，均远高于历史水平。
• 成交量效应：调入样本的超额成交量在实施日达到 $1.0622$，调出样本为 $1.0237$，均低于历史平均水平。调出样本的超额成交量在实施日尤为显著，但整体表现不如历史平均水平。
• 调仓行为影响：调出样本由于流动性较差，可能占据了更多的调仓时间，导致跟踪误差在实施日前后显著扩大，影响了指数效应的表现。

二、指数调样反映了国民经济转型和资本市场衍变

• 行业变化：2016年下半年开始集中上市的区域性银行股和券商成为沪深300指数调入样本的主力，使金融地产行业在成分股数量和权重上首次超过工业，成为沪深300指数中占比最高的行业。
• 技术行业崛起：以互联网为代表的高新技术行业成为沪深300指数的主要生力军，而以煤炭和有色金属为代表的传统行业则成为主要调出样本。
• 市场趋势：资本市场在牛熊转换过程中，券商股成为仅次于信息技术行业的调入样本，反映出市场对金融板块的关注。

三、调仓规模对指数效应的影响

• 资产规模：截至2017年5月31日，沪深300指数的跟踪资产规模为1209亿元，较去年年底增长了396亿元，涨幅达 $48.75%$，显示市场对沪深300指数的关注度上升。
• 调仓规模与市值变化：调入样本的调仓规模与市值变化呈现显著正相关（相关系数为0.5425），调出样本的调仓规模与市值变化也呈正相关（相关系数为0.4587），总体相关系数为0.6581，说明调仓行为对市值变化有重要影响。

四、指数效应背后的调仓行为分析

• 调仓时间与跟踪误差：调入样本的调仓时间平均为0.33天，调出样本为0.63天。实施日前后跟踪误差显著放大，特别是实施后一周，部分基金跟踪误差达到公告前三个月的8.5倍。
• 调仓行为的显著性：通过Wilcoxon秩和检验，沪深300和中证500指数在公告日后一周和公告日至实施日的窗口表现出显著的指数效应，而中证100的效应不显著。

五、自由流通量调整指数效应分析

• 历史效应水平：自由流通量调整的指数效应在公告日至实施日窗口最为显著，档位上升效应为 $0.76%$，档位下降效应为 $-0.61%$。
• 2017年年中效应：档位上升效应为 $2.07%$，档位下降效应为 $-1.72%$，与历史平均水平相比略高，但总体上未表现出显著的异常。

结论

2017年年中核心指数的指数效应呈现出以下特点：

• 幅度较小，时间较晚，调出效应略大于调入效应；
• 上证50因“漂亮50”效应表现突出，调入和调出效应均高于历史水平；
• 调仓行为对市场影响有限，但跟踪误差显著扩大，尤其在实施后一周；
• 调仓规模与市值变化存在显著正相关，显示调仓行为对市场有一定的影响；
• 自由流通量调整的指数效应在公告日至实施日窗口较为显著，但未表现出异常波动。

综上，本期指数效应的出现主要与市场环境、调仓行为及行业结构变化有关，反映出市场对核心指数的调样具有一定的反应，但整体效应较为温和。