中证指数-2018年末核心指数第二次定期调整指数效应分析-2019.2-22页_2mb

报告摘要

2018年末核心指数第二次定期调整指数效应分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年末五大核心指数（沪深300、上证50、中证100、上证180、中证500）在定期调整期间的价格和成交量指数效应，以及调仓行为对指数效应的影响。报告还探讨了指数调整背后反映的国民经济转型和资本市场变化。

主要观点

指数效应表现：2018年末五大核心指数在公告日至实施日事件窗口均表现出一定水平的指数效应，其中调入样本的平均价格效应为 $2.67%$，调出样本的平均价格效应为 $-1.22%$。
市场稳定性影响：指数效应在市场稳定时期更为显著，且上证50指数的指数效应显著高于沪深300指数。
调仓行为：调仓操作主要集中在公告日至实施日之间，调入调出样本的调仓天数分别约为6.09天和8.60天，表明指数效应的显著性窗口。
行业变化：调入样本主要来自原材料行业和医药卫生行业，这些行业受益于供给侧改革和人口老龄化趋势，而可选消费行业因经济放缓和需求减少而权重下降。
跟踪误差分析：指数基金在公告日后一周和实施日前一周的跟踪误差显著上升，表明调仓操作集中于这一窗口。

关键信息

一、指数效应微观分析

（一）历史水平分析

沪深300指数调入样本价格效应历史均值为 $2.44%$，调出样本价格效应历史均值为 $-3.18%$。
剔除特殊市场环境后，调入样本价格效应为 $2.81%$，调出样本价格效应为 $-2.48%$，表明在市场稳定情况下，调入调出样本的指数效应具有一定的对称性。
成交量指数效应在实施日最为显著，调入样本平均超额成交量为 $11.77%$，调出样本平均超额成交量为 $14.51%$。

（二）2018年末指数效应水平

沪深300调入样本价格效应为 $2.67%$，调出样本价格效应为 $-1.22%$。
上证50调入样本价格效应为 $3.31%$，调出样本价格效应为 $-3.79%$。
中证100调入样本价格效应为 $4.32%$，调出样本价格效应为 $-1.32%$。
上证180调入样本价格效应为 $4.89%$，调出样本价格效应为 $-3.72%$。
中证500调入样本价格效应为 $2.94%$，调出样本价格效应为 $-2.89%$。

（三）调仓规模影响

调入样本的调仓规模为88.62亿元，市值减少60.46亿元；调出样本的调仓规模为-64.56亿元，市值减少926亿元。
调仓规模占市值变化的比例为 $-16%$，表明调仓行为对市值变化有显著影响。

（四）调仓行为分析

沪深300指数基金在公告日后一周和实施日前一周跟踪误差显著上升，尤其是平安沪深300ETF在实施日前一周误差放大至5倍。
调仓行为集中在公告日至实施日之间，调入样本平均调仓天数为6.09天，调出样本平均调仓天数为8.60天。

（五）自由流通量调整效应

自由流通量调整的指数效应在公告日至实施日事件窗口最为显著，档位上升效应为 $1.03%$，档位下降效应为 $-0.18%$。
与调入调出样本相比，档位变动样本的超额收益较低，表明其对指数效应的影响有限。

结论

2018年末核心指数的调样效应在公告日至实施日事件窗口较为显著，主要与市场稳定性和调仓行为有关。调入样本的平均价格效应高于调出样本，且上证50指数的表现尤为突出。此外，调仓规模与市值变化之间存在一定的相关性，表明调仓行为对指数表现有直接影响。自由流通量调整对指数效应的影响相对较小，但仍在特定窗口期有所体现。整体来看，指数调样不仅是对成分股的客观调整，也反映了宏观经济和资本市场的变化趋势。